普源精电(688337)：毛利率持续提升 DHO系列新产品放量可期

　　事件：10 月30 日晚，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入4.73 亿元，同比增长14.10 %；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长35.75 %。2023Q3 公司实现营业收入1.62 亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润0.22 亿元，同比增长1.99%。
　　收入增长短期降速，DHO 系列新产品放量可期。2023Q3，公司营业收入同比增长5.83%，短期降速导致业绩承压，我们认为主要系受到宏观环境与替代型新品发布的影响，部分经济型产品需求出现延迟。2023 前三季度，公司DHO 系列产品的销售收入同比提升 217.50%；高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体示波器销售已经达到50.16%，保持稳定增长趋势，自研芯片平台优势逐步凸显。我们认为随着DHO900/800 高分辨率数字示波器进入出货阶段，经济型示波器在第4 季度有望实现放量。
　　毛利率连续5 个季度提升，产品持续高端化。公司前三季度毛利率达到56.51%，同比增长4.63 个百分点；其中数字示波器产品前三季度的毛利率为59.34%，同比提升6.13 个百分点，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。公司2022Q2-2023Q3 单季度综合毛利率分别为50.46%、51.71%、53.37%、54.23%、56.99%、58.25%，呈现逐季提升，产品持续高端化。
　　投资建议：公司凭借自研芯片带来的技术壁垒与成本优势，有望快速扩张中低端示波器市占率，并通过自研技术不断突破国外封锁，未来业务有望向“硬件+软件+服务”转型。我们预测公司2023-2025 年实现收入7.75、10.42、14.20亿元，实现归母净利润1.29、2.05、3.14 亿元，对应当前PE 估值分别为60x、38x、25x，维持“增持”评级。
　　风险提示：自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；核心组件外购受限的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。