格林美(002340)：业务环比承压 镍资源项目持续推进

　　10 月28 日公司发布第三季度报告：2023 年前三季度实现营业收入202.28 亿元，同比-5.36%，实现归母净利润5.48 亿元，同比-45.56%，实现扣非归母净利润4.63 亿元，同比-49.78%。23Q3 实现归母净利润1.34 亿元，同比/环比分别-58.65%/-44.27%，扣非净利润1.17 亿元，同比/环比分别-60.66%/-54.64%。
　　三元前驱体出货量Q3 环比微增。公司2023 年前三季度三元前驱体出货量12.0 万吨，同比+14.5%，稳居全球市场前二，23Q3 三元前驱体出货量4.9万吨，同比/环比分别+26%/+4.0%。公司通过超高镍新一代前驱体等创新产品占领了全球高端三元市场，维持全球市场占有率的稳定与提升，有力保障三元前驱体出货量奔向全年预期目标。根据中报公司全年三元前驱体出货量指引为18 万吨。
　　费用环比提升和信用减值损失拖累业绩。23Q3研发费用3.48 亿元，环比+1.08亿元；23Q3 财务费用1.92 亿元，环比+2.33 亿元；23Q3 信用减值损失为-0.62亿元，Q2 为+0.57 亿元。
　　印尼青美邦镍资源项目渐入佳境，总产能规划达12.3 万吨金属镍。2023 年前三季度实现MHP 出货量1.74 万吨金属镍，前三季度单季度出货量分别为0.45/0.58/0.71 万吨，2023 全年出货量指引为2.6 万吨。青美邦项目二期4.3万吨全面进入建设状态，印尼镍资源产能扩产到9.3 万吨金属镍，镍资源项目总产能计划达到12.3 万吨金属镍，2024 年将全面投产。
　　动力电池回收业务高速增长且实现盈利。2023 年前三季度公司动力电池回收业务累计回收1.97 万吨（2.1GWh），同比+54%，销售收入6.4 亿元，同比+39%，在全行业盈利能力下滑与挑战的情况下实现了盈利，彰显公司动力电池业务模式的强大韧性与未来盈利能力。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到行业竞争加剧等因素，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现净利润10.5/19.7/25.3 亿元，对应市盈率分别为29/15/12 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动风险、钴镍价格大幅波动、新项目建设不及预期、安全事故风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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