山东黄金(600547)：矿山金产量符合预期 看好未来成长性

　　10 月28 日公司发布第三季度报告：2023 年前三季度实现营业收入413.23 亿元，同比+3.75%，实现归母净利润13.45 亿元，同比+94.12%，实现扣非归母净利润12.80 亿元，同比+69.21%。23Q3 实现归母净利润4.65 亿元，同比/环比分别+239.59%/+5.54%，扣非归母净利润3.98 亿元，同比/环比分别+172.89%/-9.95%。
　　公司前三季度矿山金产量符合预期。2023 年前三季度公司矿山金产量29.71吨，同比-1.97%，23Q3 矿山金产量10.14 吨，环比基本持平，公司年初制定的全年矿山金目标为39.64 吨，目标完成比例为74.95%，符合预期。
　　期间费用率同比下降。23Q3 公司期间费用率8.55%，同比-1.10pct，环比+2.45pct，其中销售费用率0.21%，同比/环比分别-0.13pct/-0.03pct，管理费用率5.32%，同比/环比分别-1.26pct/+2.10pct，财务费用率3.01%，同比/环比分别+0.29pct/+0.37pct。
　　内生外延，多方式保障未来矿山金资源和产量高增长。公司主要从三方面提升黄金产量：一是现有大项目建设，包括焦家、新城资源带整合开发工程以及非洲加纳卡蒂诺纳穆蒂尼建设项目等，其中卡蒂诺项目前期准备工作已经完成，目前正在积极开展选厂建设详细设计工作，长周期设备已全部完成采购，正处于制造阶段，选厂区域已经完成地基场平工作，矿山辅助工程正在按计划推进中，预计投产日期比项目设计将有所提前；二是公司积极推进资源并购工作；三是集团公司优质资产的注入，截止 2023H1 集团公司共拥有38 处国内金矿探矿权黄金资源量约 875 吨，14 处国内金矿采矿权黄金资源量约 126 吨。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025 年实现净利润21/28/40 亿元，对应市盈率分别为51/37/27 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：贵金属价格下行、产量不达预期、安全事故风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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