丸美股份(603983)：Q3收入YOY+46.1%逐季提速超预期 营销加码蓄力大促

　　事件：公司披露三季度业绩，收入增长逐季加速持续超预期23Q1-3：收入15.36 亿（+34.34%），归母净利1.74 亿（+44.84%），扣非归母净利1.57 亿（+76%）。
　　23Q3：收入4.77 亿（+46.1%），归母净利0.43 亿（+1367%），扣非归母净利0.38 亿（+431.5%），收入增长逐季加速。
　　收入端：重组双胶原系列＆恋火延续爆发
　　分品类：23Q3 眼部类营收1.01 亿元（+1%），护肤类营收1.87 亿（+65.8%），洁肤类0.5 亿（+16.7%），美容类1.3 亿（+97.8%），护肤类及美容类高增预计主系重组双胶原系列及恋火爆发增长驱动。
　　分渠道＆品牌：预估线上维持高双位数增长，其中据参谋及飞瓜数据，丸美、恋火Q3 销售额同比各+79%、81%；抖音大促延续强势，大促截至10.28，丸美、恋火对比22 年全周期达成率为48%、127%。
　　利润端：毛利率再创新高，营销投入加大下净利率环比稳定毛利率：23Q1-3 毛利率70.8%（+2.9pct），单Q3 毛利率72.44%（+7.54pct）再创新高，预计主系高附加值产品占比提升驱动。
　　费用率：23Q1-3 销售、管理、研发费率各51.8%（+5.0pct）、4.76%（-2.2pct）、2.9%（-0.4pct）；其中单Q3 销售、管理、研发费率各59.09%（+5.72pct）、5.42%（-2.96pct）、3.19%（-0.69pct），销售费用大幅提升，预计主系公司延续积极营销策略叠加大促营销投放部分略前置等影响。
　　净利率：23Q1-3 净利率11.36%（+1.3pct），Q3 净利率9.05%（同比+8.62pct），考虑营销节奏前置等影响Q4 盈利有望回升，预计全年在收入高增基础上努力达成净利率目标。
　　投资建议：渠道/品牌/产品三维度转型成效持续兑现，当前经营处于持续上升通道：1）渠道端：坚定线上转型成果显著，新渠道投放强内容营销实现破圈式增长推动抖音增长翻番；2）产品端：产品策略升级，聚焦打爆大单品小红笔、小金针，当前处强势放量期占比持续提升，小金针爆品反哺重组双胶原全系列矩阵强势崛起；3）品牌端：爆品打造+研发壁垒重塑丸美主品牌，第二成长曲线恋火依托差异化定位+强内容营销打爆大单品并反哺全系列持续高增占比已近30%，成为重要成长级。4）增长＆盈利：积极营销投入兑现显著，收入增长步入上行通道，品牌心智持续强化后盈利有望企稳。预估23-25年归母净利润为2.7/3.5/4.4 亿元，对应PE 为40/31/24，评级上调至“强烈推荐”。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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