邦彦技术(688132):订单交付延缓 Q3收入增长低于预期

2023-11-03 14:55:05 和讯  银河证券李良/胡浩淼
  事件:公司披露2023 年三季报,前三季度公司实现营收1.63 亿元,同比下降10.81%;归母净利润1613 万元,同比扭亏为盈。
  因收入确认的季节波动,Q3 经营数据偏弱。公司2023 前三季度营收1.63亿(YOY-10.81%),Q3 单季营收0.42 亿(YOY-21.02%);前三季度归母净利0.16 亿(YOY+174.80%),同比扭亏,Q3 单季归母净利0.00 亿(YOY-0.00%)。
收入端:收入略低于预期,主要原因系1)三季度不是客户传统的交付旺季,受客户资金预算及考核等的影响,公司产品交付主要集中在四季度;2)客户审批验收等环节受客户自身诸多因素影响,造成收入不及同期。
利润端:归母净利同比转正,并实现大幅增长,主要源于三个方面原因。
  首先,本期毛利率64.0%,同比提升0.3pct,公司通过集中采购、有序安排生产等措施来降低采购成本和提高生产效率,从而对冲销售毛利率下行的压力;其次,公司期间费用率(含研发)约为85.2%,同比下行3.4pct,其中资金成本显著下降,财务费用同比减少0.24 亿;再次,公司营业外收入减支出0.22 亿,同比增加0.24 亿,主要是公司当期诉讼相关收入。
订单&存货:截至9 月末,公司尚有在手订单及备产通知书2.70 亿元,较6 月末的1.65 亿元环比增长63.64%,在手订单较为充足。此外,公司上半年存货1.65 亿,较期初增41.0%,存货的快速增长为订单的持续落地奠定基础。我们预计公司2023 年收入约为4.15 亿,同比增长约12.2%。
  舰船通信稳步增长,融合通信蓄势待发。舰船通信是公司业务基本盘,产品主要面向新造舰船和旧船改造。随着国内舰船不断推陈出新,公司该业务收入保持了较快增速。继2022 年实现47.4%的高增长后,预计2023 年舰船通信收入依然能实现20%左右的增长,但因产品结构变化,毛利率有一定下行压力。
  围绕“构建全域覆盖和泛在互联的军事通信一张网,支撑联合作战的信息通联要求”为目标,公司持续进行融合通信产品创新,并向多军兵种拓展。随着信息化条件下联合作战要求的提升,公司融合通信业务有望蓄势待发。
  信息安全局势严峻,业务发展迎来东风。公司信息安全业务专注于国产可控信息安全领域, 构建与指挥信息体系相协同的安全信息传输体系, 确保点对点、端到端信息的安全传送与防护。近年来,国内信息安全事件频发,国家信息安全的重要性日益凸显,信息安全板块有望迎发展东风。公司是国内信息安全重大新型产品的主要供应商之一。随着该产品2024 年进入批产期,未来3年,公司信息安全业务收入CAGR 将达69%,实现从1 到10 的发展跨越。
  投资建议:公司通过长期的技术创新构建了符合全军信息体系架构标准的基于“云网端”的完整产品体系,将深度受益于军队信息化建设的提升。预计公司2023 至2025 归母净利分别为0.96/1.57/2.17 亿元,EPS 为0.63/1.03/1.42 元,PE 为34x/21x/15x。公司产能未来5 年无忧,需求侧前景明朗。目前市值仅32亿,弹性较大,维持“推荐”评级。
  风险提示:订单落地金额不及预期的风险;毛利率大幅下滑的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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