三七互娱(002555):小游戏展现增长潜力

2023-11-03 13:10:06 和讯  中泰证券康雅雯/朱骎楠
  事件:
  1、三七互娱发布2023 年三季报,报告期内公司实现营业总收入120.43 亿,同比增长3.12%,归母净利润21.92 亿,同比下滑2.85%,扣非后归母净利润为20.78 亿,同比下滑6.01%。公司第三季度单季实现营业收入42.82 亿元,同比上升19.42%,归属于上市公司股东的净利润9.66 亿元,同比增加72.06%。2023 上半年经营性净现金流26.6 亿,同比增长0.56%。
  点评:新品进入利润释放阶段,小游戏展现潜力
1)公司二季度上线《霸业》、《最后的原始人》、《凡人修仙传:人界篇》、《寻道大千》4 款新品,新品集中推出使得推广投入短期迅速提升,Q3 经过前期大幅投放后回归正常水平,《凡人修仙传:人界篇》等新产品在Q3 陆续进入稳定增长期,带动利润释放。
  2)小程序游戏不断突破:《寻道大千》始终排名微信小游戏畅销榜第1,同时该产品上线繁中地区,也获得不错表现;《灵魂序章》近期进入畅销榜TOP10,是公司第二款进入畅销榜前10 的产品,此外《叫我大掌柜》、《斗罗大陆之武魂觉醒》、《霸业》、《谜题大陆》等产品均进入畅销榜TOP100。
  3)产品储备:公司储备了《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》《空之勇者》等多款精品化产品,预计将在未来季度间陆续发行。
  销售费用率环比下降,毛利率提升:Q3 单季度公司业务毛利率为80.4%,较Q2 的78.5%提升1.9 个百分点,费用开支方面,销售费用Q3 单季度为20.81 亿,销售费用率为48.6%,较Q2 的59.1%大幅下降10.5 个百分点,管理费用为1.67 亿,管理费用率为3.9%,较Q2 的3.3%提升0.6 个百分点,研发费用为1.85 亿,研发费用率为4.3%,较Q2 的4.7%下降0.4 个百分点。
  盈利预测与估值:考虑到公司存量产品的下滑,下调全年公司营收与利润预期,预计公司2023~2024 年收入,分别为164.4 亿(原172.76 亿)、178.4 亿(原190.38 亿),同比增长0.2%与8.5%,归母净利润分别为30.49 亿(原30.98 亿)、36.4 亿(原36.
  3 亿),同比增长为3.2%与19.3%。当前市值对应2023 及2024 年PE 为15x、13x,维持“买入”评级。
  风险提示:1)游戏监管政策趋严;2)买量成本持续高企;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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