茅台涨价、外资归来…A股行情回暖！"20年暴涨180倍"，这两个因素造就一批印钞机…

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投资小红书-第166期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

在A股持续回调的当下，各路资金“蠢蠢欲动”。

本周，产业资本通过回购、增持陆续入场，而且力度有所加大，除了央企国企，更多的A股公司也加入进来。此外，持续卖出的外资一改此前态度，周五北向资金净买入71亿元，创下近期净买入新高。

值得注意的是，A股“股王”—贵州茅台(600519)于本周宣告了一件大事：上调飞天茅台(600519)酒等产品出厂价格约20%，消息刺激了贵州茅台大涨。尽管贵州茅台股价走熊已经超过3年，但在过去20年间，贵州茅台每股的累计股息已是其20年前每股股价的4.4倍，公司股价更是在20年间涨幅超过180倍。

A股存在一批像“印钞机”一样的公司，无论股价如何涨跌，股东通过最朴素的股息方式早已收回成本。在过去20年间，泸州老窖(000568)的每股累计股息是其20年前每股股价的7倍；江铃汽车(000550)每股累计股息为20年前每股股价的3倍；格力电器(000651)、广发证券(000776)和华域汽车(600741)等公司的每股累计股息也是其20年前每股股价的2倍。除了股息之外，这些公司的股价在过去20年均获得不错涨幅，部分公司甚至涨幅超过百倍。

尽管A股有一批顶尖公司在过去20年通过股息就能收回成本，股价过去20年涨幅惊人，但每次行情的底部，都能听到A股无投资价值等声音。事实上，无论美股还是A股，既有好公司也有烂公司，段永平、张尧等价投大佬过去20年在A股获利丰厚，对那些相信股市是可以投资的，相信价值可以决定价格的人来说，A股就是价值投资的沃土。

朴素的股息制胜法则

A股有一批卓越公司带给股东的回报，远超可口可乐带给巴菲特的回报，A股从来都不缺好公司。

泸州老窖过去20年的每股累计股息是24.31元，而20年前泸州老窖的每股股价为3.52元，这意味着如果20年前买入一直持有的话，泸州老窖股东收到的累计股息已是其当初买入成本的7倍。而在过去20年，泸州老窖的股价上涨了148倍。泸州老窖2022年年报的每股股息为4.23元，这意味着投资者20年前买入泸州老窖的话，仅2022年年报的股息可以达到其当年买入成本的120%。

贵州茅台在过去20年的每股累计股息是170.45元，而20年前贵州茅台的每股股价是38.96元，这意味着20年前买入一直持有的话，贵州茅台股东收到的累计股息已是其当初买入成本的4.38倍。而在过去20年，贵州茅台的股价上涨了181.8倍。贵州茅台2022年年报的每股股息为25.91元，这意味着投资者20年前买入贵州茅台的话，仅2022年年报的股息就可以达到当年买入成本的67%。

扬农化工过去20年的每股累计股息是7.75元，而20年前扬农化工(600486)的每股股价为8.74元，如果20年前买入一直持有的话，扬农化工股东收到的累计股息是其当初买入成本的89%。而在过去20年，扬农化工的股价还上涨了27.32倍。2003年扬农化工的每股收益是0.27元，2022年扬农化工的每股收益是5.79元，每股收益过去20年增长了20.4倍。

长江电力在过去20年的每股累计股息是9.33元，而20年前长江电力(600900)的每股股价是9.01元，如果20年前买入一直持有的话，长江电力股东收到的累计股息已经是其当初买入成本的1.04倍，股东通过股息已经收回了成本。在过去20年，长江电力的股价还上涨了6.43倍。

福耀玻璃在过去20年的每股累计股息为10.85元，而20年前福耀玻璃(600660)的股价是6.67元，如果20年前买入一直持有的话，福耀玻璃股东收到的累计股息已经是其当初买入成本的1.63倍。在过去20年，福耀玻璃的股价上涨了18.9倍。

统计数据显示，103家上市公司在过去20年间通过股息已经接近或者大幅收回成本，20年股息回本的公司占到有20年上市记录公司的10%。在经历两轮牛熊之后，它们给股东带来了合理乃至超预期的收益。在20年股息回本的公司中，46家公司涨幅超过10倍，占到有20年上市记录公司的5%。这些公司在过去20年的最大涨幅为181.8倍，最小涨幅为1.41倍。

弱水三千，只需取一瓢而饮

A股好公司的比例并不低，弱水三千，投资者只需取一瓢而饮。A股每轮长期下跌的底部，价值投资都会被指责为无效。但事实并非如此，如果忽略股价波动的话，A股一批顶尖公司在过去20年间累计股息已经是其当初股价的数倍，这意味着即使股市关闭，也不影响这些公司股东的丰厚获利。

时间+股息也是巴菲特历经35年还拿着可口可乐的秘密。在今年致股东的信里，巴菲特说，2022年从可口可乐取得的分红是7.07亿元，股息就像过生日一样确定。而巴菲特是在1988年开始买可口可乐的，总本金不到13亿美元，仅去年从可口可乐收到的股息就占到了其对可口可乐买入本金的50%。可口可乐的股价在过去35年上涨了17倍，巴菲特还在过去35年间收到了数亿美元的股息。

真正的价值投资者如段永平、张尧等人过去20多年在A股也斩获了丰厚的利润，在他们看来，A股的高波动性反而为价值投资者提供了更多利用市场先生的愚蠢而获利的机会。即使持股不动，A股5%的顶尖公司也能为投资者带来合理乃至偏高的收益。A股既有好公司也有烂公司，美股也一样。正如段永平所说的，“在投机的人眼里，哪个市场都是赌场，美国也一样，美国投机的人也很多，不然我们怎么赚钱。”

而投资者坚信什么就会成为什么。段永平还说，“对那些说股市是赌场的人来说，那就是赌场，因为他们相信股市本身就是赌场，股市不是用来投资的。而那些相信股市是可以投资的，是价值决定价格的人，那么在他们的内心里，股市本身就是用来投资的，而不是赌场。这其实就是相信的力量，就是你坚信什么最终你就会成为什么，你坚信股市是赌场，那么最终你也会成为赌徒。”