华鑫证券：给予天岳先进买入评级

华鑫证券有限责任公司毛正,吕卓阳近期对天岳先进进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：Q3单季扭亏为盈，碳化硅衬底龙头拐点已现》，本报告对天岳先进给出买入评级，当前股价为62.43元。

天岳先进(688234)

事件

天岳先进发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收8.25亿元，同比增加206.06%；实现归母净利润-0.68亿元，同比增加42.06%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收3.87亿元，环比增加57.91%；实现归母净利润0.04亿元，环比扭亏为盈。

投资要点

三季度营业收入快速增长，单季业绩扭亏为盈

公司产能有序释放，长短期订单充足，营业收入实现快速增长，三季度营业收入3.87亿元，同比增长255.89%，环比增长57.91%。公司毛利率增加，费用管控合理。三季度毛利率为18.69%，同比增加8.0pct；销售/管理/研发费用率分别为0.66%/9.80%/8.64%，同比减少1.77/4.19/12.19pct。实现归母净利润0.04亿元，单季度实现扭亏为盈。

临港产能快速爬坡，产能释放有望拉动业绩增长

公司加快上海临港(600848)新工厂产能建设，逐步加大导电型衬底产能产量，并顺利于2023年5月开启了产品交付，预计产能产量在2023年四季度仍将继续提升。受益下游客户需求旺盛，公司在手订单充足，目前，第一阶段30万片产能有望提前达产，第二阶段96万片产能规划也已启动。

研发实力卓越，在手订单充足

公司专注于碳化硅单晶半导体的制备技术，是全球少数能批量供应高质量4英寸、6英寸半绝缘型碳化硅衬底的企业，并实现了6英寸导电型碳化硅衬底的批量销售，以及8英寸导电型碳化硅衬底制备。公司始终保持高强度的研发投入，2023年前三季度，公司研发支出1.23亿元，同比增长41.15%。

公司在手订单充足，2023年前三季度合同负债1.19亿元。2023年5月，公司与英飞凌签订衬底和晶棒供应协议，协议供应量预计占到英飞凌长期需求量的两位数份额。2023年8月，公司与客户F签订框架协议，预计含税销售三年合计金额为80,480.00万元。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为12.84、26.22、41.95亿元，EPS分别为0.07、0.37、1.17元，当前股价对应PE分别为882、167、53倍。公司临港产能快速爬坡，在手订单充足，我们看好公司的收入利润放量增长，给予“买入”投资评级。

风险提示

下游需求不及预期、产能放量不及预期、市场竞争加剧风险、技术迭代风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)王聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利2900万，根据现价换算的预测PE为924.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为89.64。

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