莲花健康(600186)：基本盘表现亮眼 第二增长曲线值得期待

　　事件：
　　公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入16.14 亿元，同比增长22.77%，归母净利润0.95 亿元，同比增长93.80%，扣非归母净利润0.93 亿元，同比增长88.60%，毛利率16.76%，同比提升3.47pct，净利率6.00%，同比提升2.13pct。
　　2023Q3，公司实现营业收入6.41 亿元，同比增长40.98%，归母净利润0.44 亿元，同比增长162.82%。
　　点评
　　主业稳健增长，盈利持续改善。收入端，公司三季度同比大幅增长，环比+24%，拆分业务来看，味精等/鸡精等/料酒等/面粉/有机肥实现同比+26.12%/+30.55%/+19.96%/-48.19%/-8.17%，业务占比较大的味精和鸡精等产品保持25%以上的增长，助力公司基本盘实现强势表现，我们预计这源于公司在渠道端持续发力，其中，线上销售同比增长282%，经销商数量新增563 家至2713 家。盈利端，今年以来公司盈利呈现逐季抬升态势，2023Q1-Q3 毛利率分别为15.75% /16.85%/17.41%，同比+3.10/+3.95/+3.17pct，净利率分别为4.84%/5.81%/6.98%,同比+1.09/+1.81/+3.12pct，我们认为这主要系产品结构优化以及原材料成本下降所致。展望后续，随着多渠道的开拓，公司有望依靠多元品类继续提高下游市场的市场份额，驱动长期稳定发展。
　　打造第二增长曲线，未来可期。公司通过全资子公司杭州莲花科技创新有限公司，聚焦科技创新业务，积极探索第二增长曲线，子公司正在积极引入智能算力领域的实力厂商等合作伙伴，加速算力业务开展进程。10 月29 日，子公司与杭州星临科技有限责任公司签署《合资协议》，前者出资占比80%，合资公司将聚焦布局算力租赁市场，在国内主要算力节点投资建设国际一流、国内领先的智算中心。随着美国政府禁止英伟达向中国企业销售板卡，我们认为，短期内算力供需将出现失衡，推动租赁价格提升，具备先发优势的企业将充分受益。
　　盈利预测：公司基本盘稳定发展，当前积极布局算力租赁市场，打造第二增长曲线，未来有望为公司提供更广阔的想象空间。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.23/ 5.03/ 8.00 亿元，对应PE 为97/ 24/15 倍。给予2024 年盈利30 倍PE 估值，目标价为8.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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