兖矿能源(600188)三季报点评报告:三季度业绩环比稳健 资产注入提升盈利

2023-11-05 08:55:02 和讯  国海证券陈晨/王璇
  事件:
  10 月27 日,兖矿能源发布2023 年三季报:2023 年前三季度,公司实现营业收入1350.4 亿元,同比下降20.2%,归属于上市公司股东净利润155.3 亿元,同比下降46.8%,扣非后归属于上市公司股东净利润142.5亿元,同比下降46.9%。基本每股收益为2.08 元,同比下降47.8%。加权平均ROE 为15.6%,同比减少20.7 个百分点。
  分季度来看,2023 年三季度,公司实现营业收入403.4 亿元,环比增加0.9%,同比减少28.0%;归属于上市公司股东净利润45.2 亿元,环比减少0.9%,同比减少52.4%;扣非后归属于上市公司股东净利润42.0 亿元,环比减少5.2%,同比减少53.3%。
  投资要点:
  煤炭业务:前三季度量价同比回调。2023 年前三季度,公司实现商品煤产量9730 万吨,同比-2.5%(产销量数包含鲁西矿业、新疆能化,下同),商品煤销量10,285 万吨,同比-0.9%,产销下滑主要由于公司本部受地质条件变化、采场更替影响,而兖煤澳洲受极端天气、劳动力短缺影响。其中三季度,澳洲生产已经恢复,兖煤澳洲和兖煤国际产量分别为930 万吨、142 万吨,同比分别+28.66%、+25.43%,而本部地区生产同比来看仍有回落(565 万吨、同比-12.0%),陕西未来能源、新疆能化产量同比也在下降,分别实现405 万吨、466 万吨,同比分别-11.2%、-10.0%,内蒙古地区,鄂尔多斯公司、昊盛煤业以及内蒙古矿业产量也出现同比下滑,三季度产量分别实现213 万吨、127 万吨以及112 万吨,同比分别-27%、-16%以及-24%;价格:2023 年前三季度,公司煤炭综合售价811元/吨,同比下降23.2%,价格下降导致煤炭业务收入同比下降23.9%(实现834 亿元),其中除兖煤澳洲焦煤价格同比上涨外(半硬焦煤环比+6.9%),其余多数子公司煤炭售价环比下降;成本:2023 年前三季度,公司煤炭平均销售成本429 元/吨,同比上涨1.0%,自产煤单位销售成本350 元/吨,同比上涨12.5%。综合来看,前三季度煤炭综合毛利实现382 元/吨,同比下降39.5%,板块整体实现毛利393.0 亿元,同比下降40.0%。
  煤化工业务:产销提升,但盈利空间缩窄。子公司未来能源积极应对市场环境变化,进行柔性生产,柴油、石脑油和粗液体蜡生产有所调整,同时未来能源以及榆林能化化工去年同期进行系统检修,存在低基数原因,综合影响下前三季度产销同比上涨,2023 年前三季度,公司煤化工产品产量649.5 万吨,同比+14.0%,销量589.5万吨,同比+10.5%;价格成本方面,公司煤化工产品平均价格为3342元/吨,同比-9.1%,单位成本为2691 元/吨,同比-8.5%,单位毛利为651 元/吨,同比-11.6%(约86 元/吨)。主要煤化工产品价格多有下降,而成本下降幅度不及价格,导致煤化工业务毛利规模进一步被压缩。
  资产注入:公司收购鲁西矿业、新疆能化,核定产能增加近4000 万吨,资产已于三季度并表。公司持有的鲁西矿业和新疆能化51%的股权,2022 年鲁西矿业和新疆能化分别实现归母净利润32.5 亿元和19.4 亿元,据两家公司2023-2025 年的业绩承诺,未来3 年鲁西矿业和新疆能化累计实现扣非后归母净利润不少于114 亿元和40 亿元,预计未来三年累计共为公司归母净利贡献78.5 亿元。实际来看,两家公司2023 年前三季度分别实现归母净利16.35 亿元、5.2 亿元,合计21.55 亿元,主要原因在于煤价下跌,2023 年前三季度鲁西矿业和新疆能化销售均价分别实现1195.3、163.4 元/吨,同比分别-20.3%和-27.8%。
  鲁西矿业:截至2022 年底,鲁西矿业共有7 座在产矿井,合计核定产能1900 万吨,权益产能1558 万吨(对应本次收购权益产能795万吨),主要为主焦煤及配焦煤,资源量达到25.89 亿吨,可采储量为12.28 亿吨。2021-2022 年产量分别为1205 万吨、1134 万吨。
  新疆能化:截至2022 年底,新疆能化共有5 座在产矿井,合计核定产能2089 万吨,权益产能1591 万吨(对应本次收购权益产能812万吨),主产不粘煤及长焰煤,资源量达到56.17 亿吨,可采储量为31.16 亿吨。2021-2022 年产量分别为1671 万吨、2047 万吨。另外新疆能化有黄草湖一至十一勘查区、准东五彩湾四号露天矿(1000万吨/年)等12 个探矿权,资源量达到174 亿吨,可采储量达到122亿吨,主要为不粘煤和长焰煤,未来开发空间大。
  盈利预测与投资评级:考虑到鲁西矿业、新疆能化两家子公司已经并表,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为210.6/230.3/252.5 亿元,同比-32%/+9%/+10%;EPS 分别为2.83/3.09/3.39 元,对应当前股价PE 为5.9/5.4/4.9 倍。若根据公司分红60%计算,2023 年预计分红126.4 亿元,折合每股分红1.7 元,对应股息率8.8%(10 月30 日收盘价计算),彰显投资价值,维持“买入”评级。
  风险提示:海外煤价大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤化工产品价格大幅下跌风险;煤矿达产进度不及预期风险;资产注入进度不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读