中国能建(601868)：减值规模缩减 新能源业务持续推进

事件描述
　　公司披露2023 年三季度，前三季度实现营业收入2853.13 亿元，同比增长18.00%；归属净利润30.73 亿元，同比减少26.72%；扣非后归属净利润28.85 亿元，同比增长1.45%。
　　事件评论
　　公司收入单三季度保持两位数增长，前三季度整体增长稳健。公司前三季度实现营业收入2853.13 亿元，同比增长18.00%；单三季度营业收入931.93 亿元，同比增长11.61%。
　　受水泥、房地产业务盈利能力下降影响，公司三季度综合毛利率同比略降，期间费用率有所提升，整体盈利能力同比下滑。公司前三季度综合毛利率10.95%，同比提升0.47pct，单三季度来看，公司综合毛利率10.98%，同比下降0.21pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率7.70%，同比下降0.23pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.04、-0.16、0.35、0.07pct 至0.45%、3.63%、2.43%和1.19%，单三季度期间费用率8.57%，同比提升0.80pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.05、-0.02、0.48、0.39pct 至0.48%、3.82%、2.96%和1.31%。综合来看，公司前三季度归属净利率1.08%，同比下降0.66pct，扣非后归属净利率1.01%，同比下降0.16pct；单三季度归属净利率0.45%，同比下降1.21pct，扣非后归属净利率0.58%，同比下降0.71pct。总结来看，虽然公司三季度经营略有承压，但在上半年经营质量基础上，前三季度扣非归属净利润仍实现同比正增长；同时，减值损失仍在持续计提，但规模较二季度大幅缩减，三季度公司资产减值与信用减值分别为0.3、0.3 亿元（二季度为1.0、5.8 亿元），随着减值计提的逐步深入，公司相关风险或已相对出清，减轻后续增长压力。
　　公司现金流同比改善，前三季度现金流同比流出幅度收窄，收现比略有下降。公司前三季度经营活动现金净流出147.47 亿元，同比少流出38.05 亿元，收现比86.75%，同比下降1.79pct；单三季度来看，经营活动现金净流出11.15 亿元，同比少流出36.44 亿元，收现比89.59%，同比下降9.61pct；此外，公司资产负债率同比提升1.65pct 至76.69%，应收账款周转天数同比增加4.44 至78.45 天。
　　公司前三季度订单快速增长，海外业务持续推进，新能源转型加速落地。公司前三季度累计新签订单9415 亿元，同比增长35.53%，其中，新能源及综合智慧能源新签4033 亿元，同比增长29.09%，占比42.8%，为新签订单中占比最大的项目，传统能源新签1699亿元，同比增长12.18%，城市建设新签1880 亿元，同比增长54.99%，工程建设合计新签8778 亿元，同比增长33.59%。分地区来看，公司境内订单7181.8 亿元，同比增长45.20%，境外订单2233.25 亿元，同比增长11.62%。公司未来有望充分受益于新型电力系统发展带动的工程增长。预计2023、2024 年公司实现归属净利润73.62、86.70 亿元，对应当前收盘价PE 分别为12.57、10.68 倍，“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新能源发展不及预期风险；
　　2、国际化经营风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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