老凤祥(600612):Q3业绩超预期 公司行业领导地位凸显

2023-11-06 11:55:03 和讯  国盛证券杨莹/侯子夜/王佳伟
  2023 前三季度营收增长16%,业绩增长45%,Q3 表现超预期。2023年前三季度公司实现营收620.7 亿元,同比增长15.9%,毛利率同比提升0.8pcts 至8.1%,销售费用率同比降低0.1pcts 至1.2%,管理费用率同比基本持平为0.6%,归母净利润同比增长44.9%至19.6 亿元,归母净利率同比提升0.6pcts 至3.2%。
  单Q3:2023Q3 公司营收同比增长9.7%至217.2 亿元,受益于金价的持续上行,毛利率同比提升0.8pcts 至7.5%,归母净利率同比提升0.8pcts至3.2%,归母净利润同比大幅增长48.5%至6.9 亿元,整体表现超预期。
  快速拓店推动拿货增加,较高基数下终端零售保持稳健增长态势。
  1)开店:截至2023H1 末公司拥有门店数量5631 家,对比年初净开22家门店,珠宝公司销售以及开店旺季多为下半年,我们预计公司Q3 开店对比上半年或明显提速,我们预计全年净开350 家的规划确定性强。
  2)零售:Q3 以来由于同期基数提升,终端珠宝消费同比增速对比上半年有所放缓。根据中国黄金协会数据显示,Q3 黄金首饰消费量同比下降9%,然而金价的走高仍对金饰消费量起到较大贡献,9 月末Au9999 收盘价同比2022 年9 月末增长约15%,整体来看7/8/9 月金银珠宝类社零同比增速分别为-10%/+7.2%/+7.2%,对比21 年年分别+10%/+15%/+10%,公司作为行业头部品牌,我们判断其单店表现有望优于社零大盘增速。
  存货管理健康,现金充沛。公司前三季度存货周转天数同比持平为57 天,应收账款周转天数同比持平为15 天,整体运营稳健。截止期末公司拥有货币资金109 亿元,现金储备充沛。
  全年预计公司收入增长17%,业绩大幅增长。前三季度受益于开店的增加+金价的波动上行,公司业绩表现亮眼,进入Q4 后行业进入低基数阶段,同时当前居民珠宝消费仍保持稳健态势为Q4 收入和业绩的增长奠定基础,综合考虑下我们预计公司全年收入/业绩增长17%/38%。
  盈利预测和投资建议:公司作为行业龙头,渠道稳步拓展,业绩增长稳定,我们调整公司2023-2025 年归母净利润预期为23.38/27.08/31.16 亿元,对应23 年PE 为13 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:金价波动带来的影响;国内消费环境波动;汇率波动影响;门店拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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