南山智尚(300918)：高附加值产品占比提升 净利润率创新高

　　核心观点：
　　公司公告2023 年三季报。2023Q1-3，公司营收11.24 亿元（同比-5.21%），归母净利润1.20 亿元（同比+13.06%）。2023Q3，公司营收3.97 亿元（同比-1.96%），归母净利润0.43 亿元（同比+17.36%）。
　　2023Q1-3，公司净利润率10.65%（同比+1.70pct），2023Q3，公司净利润率10.72%（同比+1.73pct），均为上市以来新高。
　　前三季度精纺呢绒和服装业务分化，新材料业务增长。据投资者关系公告，2023Q1-3，公司精纺呢绒和新材料业务获得较好增长，服装业务中外贸业务有所增长，但内贸业务受宏观经济影响有所波动。
　　毛利率提升，期间费用率略降。2023Q1-3，公司毛利率34.45%（同比+2.21pct），期间费用率17.47%（同比-0.11pct）。2023Q3，公司毛利率35.06%（同比+1.16pct），期间费用率18.92%（同比-0.18pct）。
　　公司毛利率提升主要系公司逐步从中高端产品向高端产品迈进，高附加值产品占比提高，且成本方面有所改善。
　　公司稳步推进回购彰显对未来发展信心。据回购股权公告，截至2023年10 月31 日，公司以集中竞价方式回购360 万股，占公司总股本1.00%，成交均价11.09 元/股，成交总金额3990.81 万元。
　　看好公司2023Q4 业绩增速有望加快。据投资者关系公告，服装业务有望向好发展，公司上半年通过招投标获得部分大额订单，目前正陆续排期生产。超高分子量聚乙烯纤维二期3000 吨已于8 月底全线建成投入运营，二期会增加民用端绳索、海洋领域产品占比。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.60/0.78/0.89 元/股，维持给予公司2023 年21 倍市盈率，对应合理价值12.61 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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