鲁阳节能(002088):陶纤价格继续筑底 期待奇耐赋能新成长曲线

2023-11-06 13:15:08 和讯  广发证券邹戈/谢璐/张乾
  核心观点:
  公司发布2023 年三季报。前三季度收入23.80 亿元,同比-4.76%,归母净利润3.90 亿元,同比-16.12%;单三季度收入8.22 亿元,同比-9.26%,归母净利润1.43 亿元,同比-2.88%。
  主业陶纤需求不振,产品均价继续筑底。公司23Q3 单季度营收环、同比-7.7%/ -9.3%,主因系陶纤价格继续承压。销量端,我们预计公司发货量同比增长、环比持平,今年3 月公司内蒙古一期4 万吨产能投产,总产能达55 万吨,二期8 万吨建设稳步推进中;公司贯彻保温材料满产满销、动态调价策略,新产能充分释放。价格端,受宏观经济影响传统高温工业需求低迷,叠加同业扩产、行业竞争激烈,公司以价换量,保温材料价格同比降幅较大,目前仍在低位运行。
  盈利能力环比继续修复,费用率有阶段性压力。公司23Q3 单季度销售毛利率为34.9%,环、同比+1.3pct/ +2.9pct,整体盈利能力有所回升。公司23Q3 单季度期间费用率15.4%,环、同比+1.6pct/ +3.1pct,费用率较高推测部分系奇耐业务整合的阶段性开支压力。
  奇耐-鲁阳协作持续推进,期待工业环保、锂电池防火等新成长曲线。
  公司上半年已完成对宜兴高奇收购,并入工业环保业务;2023 年8 月公告拟收购奇耐上海100%股权,继续引入汽车衬垫、锂电池陶瓷纤维纸业务,产品包括混合型纤维材质的EC 产品、锂电池陶纤纸产品等。
  盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.1/6.2/7.2 亿元,对应PE 分别为15.1/12.5/10.7 倍,参考可比公司估值及公司成长性,我们给予公司2023 年合理PE 估值20 倍的判断,对应公司合理价值20.20 元/股,维持“买入”评级。
  风险提示。下游需求低预期、公司产能扩张低预期、原燃料价格大幅上涨、行业竞争激烈导致价格大幅下降的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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