长飞光纤(601869)：多元业务稳步发展 市占率有望提升

　　前三季度业绩企稳，毛利率显著回升，光通信系统升级业绩有望边际改善。
　　从盈利能力来看，公司23 年Q1-Q3 实现营收达100.29 亿元（同比下降2.08%），归母净利润达8.81 亿元（同比+0.59%），扣非后归母净利润达7.10 亿元（同比下降10.23%）， 实现毛利率25.98%，毛利率水平不断提升；从23 年Q3 单季度来看，实现营收达31.14 亿元（同比下降19.14%），归母净利润达2.74 亿元（同比下降21.84%），扣非后归母净利润达1.46 亿元（同比下降55.33%），单三季度实现毛利率达25.45%，考虑生产效率持续提升及产品结构不断优化，公司盈利能力有望不断提升。整体来说，5G 建设推进升级，光网底座不断夯实，光纤光缆需求有望企稳回升，公司业绩有望边际改善。
　　多元化领域布局引领行业研发创新，海外产能部署拓展国际业务新机遇。
　　公司巩固主业领先优势，多元化业务稳步发展。在光器件与模块领域，充分发挥与子公司博创科技的协同效应，迎合电信、互联网等运营商需要，10G PONOLT 光模块出货量国内领先，其开发的用于5G 前传的25G LR 硅光模块和用于5G 中回传的50G PAM4 光模块已实现规模销售。在第三代半导体领域，公司公示通过子公司长飞先进半导体推进用于以碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）为代表的第三代半导体产品的生产项目，预计有望形成年产36 万片6 英寸碳化硅晶圆及外延、年产6100 万个功率器件模块的能力。在工业激光器领域，公司子公司长飞光坊已实现了规模销售，并凭借领先的技术水平，该公司万瓦级三包层掺镱光纤获中国激光行业创新贡献奖组委会、激光制造网主办中国激光行业创新贡献奖“红光奖”——“激光器件创新奖”。在海洋工程领域，公司子公司长飞宝胜海洋工程有限公司已初步具备施工服务能力， 并完成了客户海上风电PB 项目首台导管架的吊装施工， 取得了市场突破。海外方面，公司上半年实现海外业务收入约24.39 亿元，同比增长11.58%，占公司总收入的比例已达35.27%。与此同时，公司通过积极建立海外生产基地和海外办事处，实施海外销售本土化的策略。海外产能建设趋于完善，印度尼西亚、南非、巴西、波兰等地的产能扩充按规划进行，已能覆盖主要目标市场，能有效应对各区域贸易保护性措施。同时公司具备大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆，并持续向产业链的上下游拓展，领先的研发和创新能力有望助力公司市占率进一步提升。
　　光纤光缆行业中长期发展趋势不改，静候行业景气回升。2023 年运营商光纤光缆采购量价企稳， 中国移动普缆需求量为1.082 亿芯公里， 最高限价为76.25 亿元，折合约70.47 元/芯公里，价格基本符合预期。项目采用份额招标前5 家中标人数占比近70%，份额向头部企业集中度维持较高水平。公司在行业仍处龙头地位，公司获得约19.4%的中标份额。伴随未来光通信系统升级建设，新型产品的需求有望得到激发，我们看好公司未来中长期成长性，结合公司最新业绩，给予公司2023-2025 年归母净利润预测值12.67 亿元、14.80亿元、17.06 亿元，对应EPS 为1.67 元、1.95 元、2.25 元，对应PE 为17.49倍、14.97 倍、12.98 倍，考虑龙头技术优势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险；市场开拓不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险；新业务培育的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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