煤炭开采行业研究：能源价格周内震荡 关注地缘冲突对价格的支撑

　　本周全球能源价格回顾。截至2023 年11 月03 日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为84.89 美元/桶，较上周下跌5.59 美元/桶（-10.39%）；WTI 原油期货结算价为80.51 美元/桶，较上周下跌5.03 美元/桶（-6.18%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为17.05美元/百万英热，较上周下跌0.5 美元/百万英热（-2.9%）；荷兰TTF 天然气期货结算价为47.85欧元/兆瓦时，较上周下跌3.2 欧元/兆瓦时（-6.2%）；美国HH 天然气期货结算价为3.52 美元/百万英热，较上周上涨0.35 美元/百万英热（11.1%）。煤炭价格方面，欧洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸价120.8 美元/吨，较上周下跌15.3 美元/吨（-11.2%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价118.0 美元/吨，较上周下跌17.7 美元/吨(-13.0%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB 价119.5 美元/吨，较上周下跌7.8 美元/吨（-6.1%）。
　　关注供应扰动和地缘冲突对能源价格的支撑。原油方面，巴以冲突叠加美联储加息预期，周内油价小幅震荡，中长期OPEC+减产预期扰动和市场对经济后市走向仍是原油价格博弈的重心。
　　天然气方面，供应端扰动支撑气价高弹性波动，高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力，考虑到欧洲供暖季逐渐开启，气价预期开启上行空间。煤炭方面，淡季煤价超预期上行，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。
　　投资策略：动力煤方面，月初产地大部分煤矿生产正常，供应整体较平稳。北港受大雾封航影响，库存继续攀升，但同时由于发运倒挂，贸易商发运积极性下降，呼和局批车量大幅下降，后期累库速度或将明显放缓，市场煤结构性紧缺的局面再现，将对煤价形成一定支撑。此外，全国下周将迎来大范围降温，市场逐步步入“迎峰度冬”阶段，电厂耗煤有望快速提升，一定程度上缓解电厂高库存压力，从而支撑动力煤价格逐步止跌企稳。焦煤方面，随着焦炭的第一轮降价落地，焦企利润再度压缩，对原料煤仍多按需采购为主，部分高价资源承压下行，但产地低硫主焦经过前期降价后销售有所好转，线上竞拍成交涨跌互现。我们此前一直强调，中长期来看，临近年底，国内部分煤矿或逐步完成生产任务，供应大幅增产可能性较小，外加海运煤价格远高于国内，蒙煤进口量亦面临季节性下降，因此整体有效供应或面临缩减，对国内焦煤市场形成较强支撑。后期的核心关注点在于铁水产量，而铁水的核心是钢厂的利润水平以及需求情况，铁水是季节性回落还是超出季节性的主动减产，即铁水在当前基础上会下降多少是影响未来一段时间炼焦煤供需的核心因素，也是决定冬储前炼焦煤价格回调幅度的主要因素。
　　本周焦煤刚需仍旺，黑色产业链负反馈被彻底证伪，期货盘面率先开始反攻，我们仍维持焦煤现货价格将在短暂回调后继续上行，冲击年初高点的观点。本轮煤炭板块自8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、晋控煤业、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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