食品饮料2023三季度业绩综述报告：整体业绩稳健增长 白酒分化加剧

　　投资要点
　　食品饮料板块业绩稳健增长，营收增速表现靠前。2023Q1-3 食品饮料行业实现营收7885.41 亿元（YoY+8.71%）,归母净利润1621.71 亿元（YoY+15.28%），营收和归母净利润增速在申万31 个一级子行业中分别排名第4 和第7，业绩增速持续提升，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行。
　　保健品、白酒与软饮料营收增速可观，其他酒类、软饮料和乳品利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现出色，其中保健品、白酒、软饮料、烘焙食品和预加工食品营收及净利润均实现10%以上的增长。2023Q1-3 保健品、白酒与软饮料营收增速居前列，分别为22.25%、16.28%和15.22%；其他酒类、软饮料和乳品归母净利润增速居前，分别为52.36%、31.99%和20.17%。
　　其他酒类、软饮料盈利能力提升，调味发酵品、肉制品盈利水平下降。
　　23Q1-3 其他酒类/软饮料毛利率同比+3.77pcts/+1.55pcts、净利率同比+4.53pcts/+2.10pcts。各大茶饮龙头产品推新迭代顺利，规模扩张稳步推进叠加包材价格回落成本压力趋缓，未来软饮料板块利润弹性有望释放。23Q1-3 调味发酵品/肉制品毛利率同比-0.40pct/-1.35pcts、净利率同比-4.19pcts/-1.67pcts。结构降级以及成本改善幅度低于预期，导致调味发酵品盈利能力持续恶化。
　　白酒板块：分化加剧，营收利润维持稳增势头。前三季度白酒业绩维持稳增势头，营收、归母净利润仍实现两位数增长，同比增速分别为15.91%、18.92%。其中高端白酒最具韧性，市场份额逐渐提升，营收利润维持稳健增长。泸州老窖、贵州茅台和五粮液前三季度营收同比+25.21%/18.48%/12.11%，归母净利润同比+28.58%/19.09%/14.24%。次高端白酒企业整体业绩实现增长但分化加剧，今世缘、山西汾酒增长强劲， 前三季度营收同比+28.34%/20.78% ， 归母净利润同比+26.63%/32.68%，未来势能有望延续；而水井坊与酒鬼酒业绩持续承压，前三季度营收同比-4.84%/-38.54%，归母净利润同比-3.08%/-50.75%。中低端白酒延续增长， 前三季度营收/ 归母净利润增速分别为15.73%/25.11%，其中金种子酒、金徽酒、伊力特营收增速排名前三，分别同比+31.73%/29.32%/25.77%。目前酒企的动销、回款相对稳健，预计今年全年将实现稳定增长。近期茅台提价对白酒行业整个价格体系有较为积极的影响，再度提升白酒行业价格天花板，为其他高端白酒（五粮液、泸州老窖）、次高端白酒（古井贡酒、舍得酒业等）预留更大的提价空间。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大。
　　啤酒板块：高端化进程持续，利润弹性逐步释放。前三季度啤酒板块营收增速小幅下降，但主要啤酒企业陆续提价，叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力逐步恢复，归母净利润增速逐渐回升。
　　前三季度啤酒板块营收/ 归母净利润分别同比+7.45%/17.87% 至620.09/78.73 亿元。其中珠江啤酒表现最佳，营收和归母净利润分别同比+10.71%/12.78%至45.51/6.43 亿元。随着澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，利润弹性有望逐步释放，建议关注啤酒后续需求变动情况。长期来看，目前啤酒行业处于存量竞争时代，高端化是未来发展趋势，啤酒龙头竞争优势明显，不断挤压中小酒企发展空间，预计市场份额将进一步向啤酒龙头集中。
　　大众品板块：业绩分化较为明显。随着线下消费场景恢复和消费复苏，前三季度保健品、软饮料行业业绩大幅提升，前三季度营收分别同比+22.25%/15.22% 至136.50/238.86 亿元， 归母净利润同比+14.20%/31.99%至23.58/39.28 亿元；速冻食品等新兴赛道持续成长，前三季度营收/归母净利润分别同比+10.69%/17.22%至297.00/22.77 亿元；肉制品、调味品业绩承压，前三季度归母净利润均为负增长。
　　投资建议：线下消费场景恢复，经济复苏带动消费整体复苏，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩也有望进一步向好。建议关注：1）白酒：高端白酒：业绩稳增，同时护城河较深、壁垒高，建议持续关注高端白酒企业。次高端白酒：随着经济持续复苏、白酒景气度回升，次高端白酒渠道扩张有望重启，建议持续关注业绩表现较好的次高端白酒龙头企业；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，竞争优势明显，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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