铝行业周报：云南限产风云再起 关注执行情况

　　本周观点
　　宏观：周内美联储将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。美国ISM制造业数据和ADP非农就业人数大幅低于预期，市场预期未来美国将会出现降息转向，后续仍需关注12月议息会议。以色列拒绝联合国敦促休战决议，巴以冲突持续且可能升级。国内方面，中国发改委召开促进民营经济发展壮大现场会，促进民营经济发展。虽然月末公布的10月官方制造业PMI略低于荣枯线录得49.5，但对市场情绪刺激较轻，关注进一步政策出台。
　　电解铝：
　　供应：周内国内电解铝供应端变动消息频出，首先是云南地区因区域内进入枯水期，省内电解铝再度面临减产，省内四家电解铝企业合计减产总年化产能约为115万吨，据SMM，目前大多数企业开始执行停产，预计11月上旬陆续停产到位。内蒙古白音华一期剩余20万吨电解铝项目已于近日通电启槽，预计企业年底一期将全面达产40万吨。国内电解铝运行产能增减并存，虽然云南此次减产规模较大，因企业刚开始停槽，前期抽铝水的过程中仍有铝产出，11月上旬产量影响较小，下旬减产的影响力将会显现出来。
　　需求：周内国内铝下游消费依旧表现平淡，建筑型材亦或者是铝板带箔方面均表现订单不足，下游企业开工转弱的情况。工业型材华南地区开工尚可，华东等地区表现一般。周初国内铝锭到货量仍较大，库存去库不畅，尤其是无锡地区库存压力仍较大。
　　利润：本周国内氧化铝市场仍维持偏强震荡，现货价格在3,010元/吨左右，且目前氧化铝市场供应端扰动较多，短期仍维持上涨行情。周内煤炭市场受现货供应宽裕，下游电厂补库不佳的利空因素拖累，港口及坑口煤炭价格均呈现下降状态，山东主流自备电厂下调11月份煤炭采购价格，后续电解铝厂用电或难出现较大涨幅。截止本周四国内电解铝即时完全成本在16,180元/吨附近，环比下跌51元/吨。周内铝现货价格震荡上涨，电解铝行业盈利再次走扩，截止本周四电解铝平均即时盈利约为3,010元/吨，环比上涨222元/吨。短期来看，煤炭价格承压运行一定程度上限制了未来电解铝用电成本的上涨预期，加之11月份预焙阳极等辅料采购价格下跌对冲氧化铝的小幅上涨，SMM预计短期国内电解铝成本窄幅波动为主。
　　氧化铝：供给端，矿石供应稳定性对企业生产影响程度加深，利润空间修复背景下，企业高产、稳产意愿难以克服矿石供应问题。需求端，当前电解铝行业受利润高企驱动，需求前期维持高稳，但据SMM，云南地区电解铝减产比例基本确定，省内四家电解铝企业减产幅度不等（9%-40%），根据企业反馈的减产幅度测算，预计总减产规模115万吨，折算成氧化铝需求量将有221万吨的削减，西南地区氧化铝刚需或有所松动。
　　近日，国内各主流氧化铝企业相继下调液碱长单采购价格，带动氧化铝成本下降约70元/吨，SMM预计，短期氧化铝价格震荡，后续需持续关注氧化铝企业生产动态和云南电解铝减产进展。
　　铝棒：供给方面，前段时间发生的广西某棒厂爆炸事件，据SMM，目前该棒厂已经停产，预计需要至少半年甚至一年的时间才有望复产。同时，十月份有其他地区的部分棒厂，因利润和经营情况选择停减产。需求和加工费方面，本周铝基价重心有所上移，但受短期接货情绪的支撑下，各地铝棒加工费表现仍算坚挺。无锡地区铝棒库存虽仍处高位，但本周市场表现有所回暖；华南地区铝棒的供求关系趋于稳定，本周的到货量有所下降，而出库量小幅增加，加工费持平。南昌地区铝棒市场本周表现一般，需求情况有所反复，加工小幅回调。下半年旺季铝型材消费端表现整体不如预期，淡季来临，铝棒市场或维持偏弱。
　　再生铝：本周再生铝合金价格小幅上涨，截至11月3日，ADC12价格周环比上涨100元/吨至19,600元/吨。成本方面，本周废铝价格整体积极跟涨铝价，导致再生铝合金成本走高，成本再度推涨ADC12价格。总体来看，再生铝成本端依然表现坚挺，厂家盈利空间较窄。需求方面，进入11月，市场普遍反馈成交较上月持稳，新增订单一般，下游维持刚需采购为主，终端消费暂未出现进一步的缩减或好转。供应方面，周内再生铝厂开工水平相对稳定，企业多按订单生产为主，10月因假期影响行业开工率小幅走弱，11月虽工作日增加，但淡季袭来企业产量难有回涨。进口方面，近期海外价格波动较小，马来西亚ADC12远期报价位于2,250美金/吨附近，当前港口现货价格集中于18,700-18,800元/吨，单吨进口即时利润在200-400元附近，进口窗口保持开放状态。整体来看，目前成本对再生铝价格支撑仍存，但需求转弱下价格上行承压。
　　预焙阳极：石油焦、阳极价格下跌。截至11月3日，预焙阳极均价为4835.1元/吨，相比于上周下跌112.4元/吨，周环比下降2.3%；中硫石油焦均价为2434.3元/吨，相比于上周下跌3.3元/吨，周环比下降0.1%。
　　投资建议与行业评级：短期来看，云南限产对供给端影响将逐步显现，若执行到位，短期供给将有明显收缩；长期来看，云南此次限产将进一步强化铝行业长期供给增量有限的逻辑，考虑需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持行业“推荐”评级。建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业及中国宏桥。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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