酒水饮料周报：酒企业绩普遍符合预期／超预期 看好板块情绪修复行情

市场表现复盘
本周（10 月23 日-10 月27 日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+1.48%/+4.34%/+4.08% 。具体白酒板块来看， 本周天佑德酒（+8.56%）、山西汾酒（+8.55%）、今世缘（+8.15%）涨跌幅居前，而金种子酒（+2.68%）、贵州茅台（+1.93%）、顺鑫农业（+1.52%）涨跌幅居后。
我们认为当前板块基本面向好趋势不改，其中高端酒&区域酒动销仍相对优（考虑到当前白酒板块处于中秋国庆旺季动销阶段，动销层面表现向好的酒企本周股价层面表现亦相对向好），资金面变化以及业绩对板块整体涨跌影响或更大。
周观点更新
本周白酒板块出现较大上涨，我们预计主要系：1）中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1 万亿元，2023 年全国财政赤字由3.88 万亿元增加到4.88 万亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。2）本周白酒企业如五粮液、山西汾酒、舍得酒业、古井贡酒等均发布3 季报，业绩平稳落地，亦为板块带来催化剂。
根据已公布白酒企业业绩总结来看：净利润/收入增速保持正向剪刀差显示行业结构升级趋势延续，区域酒（尤其是徽酒）业绩表现最强劲，高端酒表现最稳健&富弹性，次高端酒业绩仍有压力（汾酒业绩增速强劲带动板块增速上行，酒鬼仍处深度改革期）。我们认为随着消费加速修复，价升驱动力有望持续修复，行业集中度持续提升利于上市公司可持续发展，且环比提升的合同负债为后续板块业绩奠定基础，白酒行业后续业绩仍具备较强弹性：
1）政策面：当前国债增发等政策落地，顺周期板块情绪有望回暖。
2）基本面：中秋国庆动销整体在复苏中呈现稳健态势，其中名优酒和大众酒动销明显；我们认为由于受近期中秋国庆密集发货影响，部分酒企核心单品批价正常略回落，整体表现平稳。考虑到板块回款顺利，我们预计23Q3 白酒板块收入仍将延续双位数增长，全年业绩目标有望达成。由于宏观经济指标仍在持续向好需求持续复苏之下，我们认为优秀头部酒企24年业绩预期或有向上修正空间。
3）估值角度：当前头部高端、地产龙头和次高端酒企已经回落到历史较低水平，已具备吸引力。
板块催化剂：
后续催化剂：①23Q3 业绩情况；②11-12 月经销商大会/股东大会召开传递新增信息；③24 年春节需求端表现；④内外部宏观&政策变化。
投资建议：
平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1)）业绩稳定性，即24 年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/古井贡酒等；2）类期权（存潜在改革逻辑）主线：五粮液/水井坊等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。
风险提示：消费疲软；食品安全风险；市场扩张不达预期；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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