美债利率创16年新高！非美投资者或难以获得5%收益，影响股汇两方面，黄金成超常配置？

重要资讯：近期美债利率上涨，十年期美债利率一度触及5%，创16年来新高。华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜认为，这主要是由于美债现在的空头交易极度的拥挤，CBOT的10年美债净空头仓位基本上达到历史极高，一旦平仓就会形成踩踏，利率就会下得特别快。在这个位置上，短期可能会看到美债利率可能会呈现一个大的N字形走势。张瑜提醒投资者，在四季度美债利率的波动率应该是大幅加大，并不是简单地看多和看空。

投资要点：对于非美投资者而言，5%的美债收益率看着很爽，但实际上很难拿到，因为所有非美国家投资者都会面临外汇折算的问题，这其中有汇率套保的成本，减去成本之后的收益再对冲本国的10年国债收益率，如果对冲后的利差依然是正的，才能证明这个收益是能够落袋的。此外，美债利率过高，压低了整体新兴市场风险资产的吸引力，从股和汇两个层面来看，可能主要有这些影响：美国名义利率高，美元指数偏强，中国名义利率在低位，即期资产吸引力下降；从股票来看，外资放弃的是10年美债的收益率，要求的风险补偿溢价更高，现在从风险补偿溢价的角度来看，外资的ERP现在基本上是在过去10年一个相对低位的水平上，仅次于2015年。此外，十年以上的超常配置可能黄金比美债更好，因为黄金可能在交易的是全球秩序的重构，这个秩序重构本身也是美元和美国的国际地位逐渐走软的过程，国际秩序会越来越的软化。