公用事业行业研究周报：高库存叠加进口煤补充等 火电燃料成本或仍处于较低水平

　　本周专题：
　　近期煤炭市场偏弱，2024 年电煤中长期合同签订工作也陆续启动。本周我们从现货煤价、长协政策等方面分析火电燃料成本。
　　投资建议：
　　近期煤炭市场偏弱，进口煤仍为重要补充
　　国内方面：今年上半年煤价总体呈现下跌趋势。大同南郊弱粘煤坑口价、陕西榆林烟煤末坑口价、秦皇岛港动力末煤平仓价、广州港山西优混库提价（Q5500）上半年均值分别为862、899、1021、1129 元/吨，分别同比降低6.7%、5.7%、14.4%、17.4%。6 月中下旬起，国内煤价有所反弹。近期，煤价再次呈现下行趋势。11 月3 日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500）为925元/吨，同比下降650 元/吨，环比前一日下降16 元/吨。进口煤方面：我国进口煤量大幅增长且年初以来煤价有所回落；同时据微信公众号：煤炭资源网，近期进口煤到货量仍然处于高位，对沿海电厂的补充作用依旧明显。
　　港口终端库存水平均较高，预计今冬煤价有望保持较低水平目前我国港口及终端库存均保持较高水平。据微信公众号：煤炭资源网数据显示，截至目前，北方九港煤炭库存在2800 万吨附近，创下了今年6 月中旬以来的新高，即便近期部分港口已经开始疏港，但暂时来看效果尚不明显。
　　沿江八港合计存煤633 万吨，同比增加193 万吨。终端方面，据煤炭市场网，电厂库存继续保持在历史高位，沿海样本电厂库存量较去年同期偏高13%。展望后续，煤矿开工率增加、高暖冬概率等综合影响下，今年冬季市场煤价有望保持较低水平；从近日来看，冷空气来临，煤价或有所波动。
　　长协煤执行情况普遍好于去年，24 年合同签订工作现已陆续启动今年长协煤执行情况普遍好于去年。从省份来看，今年山西已签订电煤中长期合同63122.99 万吨，完成国家下达任务的101.81%，合同履约率达91.78%。
　　从公司来看，皖能电力去年长协煤占比是60%，今年明显好于去年，力争达到80%。华电国际表示，公司上半年通过长协合同采购的煤炭占总采购量的比例超过70%。内蒙华电于今年7 月表示，目前煤炭长协兑现率在95%以上，其2022 年长协煤兑现率为80%以上。2024 年电煤中长期合同签订工作现已陆续启动。10 月中旬，国家发改委组织了2023 年全国煤炭保供与储备能力建设现场会，据今日智库，在此会议中国家发改委也对2024 年电煤中长期合同签订作了安排。10 月24 日下午，贵州省组织召开了2024 年电煤中长期合同签订履约工作部署会。目前山西2024 年长协合同正在签订中。
　　投资建议：
　　从收入端来看，24 年年度长协电价有望维持较高上浮比例。从成本端来看，市场煤方面，煤矿开工率增加、高暖冬概率等综合影响下，今年冬季市场煤价有望保持较低水平；从近日来看，冷空气来临，煤价或有所波动；长协煤方面，执行情况普遍好于去年。综合来看，火电业绩有望继续实现同比大幅改善。具体标的方面，建议关注【华能国际】【华电国际】【国电电力】【浙能电力】【皖能电力】等。
　　风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、煤价波动、电价下调、以及产业政策调整等风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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