计算机行业：市场环境变化或有利于成长可持续的垂直应用及硬件基础设施领域

　　核心观点：
　　核心观点：1. 三季报符合我们之前的判断：市场化驱动的细分领域展现了良好的穿越周期属性，成长持续韧性足；而较为严重依赖公共部门财政预算的领域压力较大，尚无明显起色。工业软件、智能汽车、金融IT、酒店旅游信息化等领域表现较强，未来仍是重点；华为体系的硬件类公司更多是板块性主题机会，主要原因在于核心技术和附加值高度集中，相关个股同质化特征明显。2. 微软365 Copilot 正式全面商用，AI 发展正式进入下一个阶段，我们维持之前的观点：算力部分的整体需求和国产替代的确定性应该高于下游应用的发展。3. 市场环境或提升风险偏好，有利于对风险偏好极敏感的计算机行业表现。主要体现在国内监管机构的风向和海外利率变动相关数据的变化。4.继续推荐前述市场化需求推动的细分领域，以及国产算力结构变化的长期机会。
　　行业三季报要点：1. To G 领域表现明显拖累行业，弱于To B 等其他领域；2. 科创板公司成长性明显比全行业优秀，在当前经济环境下，收入增长更能反映企业的成长性和扩张空间，这一点科创板公司明显领跑全行业；3. 作为收入的前瞻指标，市场化需求驱动的领域合同负债+预收账款同样表现出差异，智能车载、IDC 表现较好，单季度环比持续增长；4.总体而言，三季报无论从当期财务表现还是前瞻指标看，新技术驱动渗透率提升的To B 领域都远远优于To G 领域。即便是国产替代的基础设施市场的结构变化，也是市场竞争的结构而非靠公共部门订单。结果完全符合我们早前行业报告不断强调的判断。
　　重点个股：1.管理软件和工业软件类的金蝶国际、宝信软件，能科科技和进入拐点期的赛意信息；关注中控技术；2. EDA 板块如广立微等；3. 工具软件类公司如中望软件；4. 金融IT 的顶点软件和恒生电子；5. 短期业绩预期不高，但长期格局和外部环境变化有利的寒武纪；6.智能汽车的德赛西威和道通科技；7. 酒店旅游信息化领域全球化进程中的石基信息，低估值的紫光股份；8. 小市值快速增长的三未信安；9. 关注恢复节奏较缓但趋势确定的医疗IT，卫宁健康、创业慧康及嘉和美康，以及华为服务器合作伙伴群体。
　　风险提示：To G 端业务领域公司数量多，业绩较差，会拉低行业指数水平；绝对估值仍受流动性和情绪影响；华为进入的领域推动相关公司盈利收入增长的同时，也由于其产业链核心地位的特殊性造成A 股公司的同质化和外包化趋势。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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