电力设备行业2023年三季报总结：锂电产业链持续修复 光伏产业链降价承压

　　行情回顾：
　　报告期内电力设备行业指数跌幅为0.72%，跑输沪深300 指数2.82Pct。
　　电力设备申万二级子行业中电机Ⅱ、电池、电网设备、风电设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备分别变动4.85%、2.16%、1.34%、0.80%、-0.19%、-6.41%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动2.77%、1.14%。
　　2023 年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌23.50%，沪深300 指数累计下跌7.43%，电力设备行业累计跑输16.07Pct。电力设备的五个申万二级子行业在下跌，其中光伏设备累计跌幅最大，为38.21%；电机Ⅱ上涨17.97%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为22.76%、31.19%。电力设备行业整体表现较差。
　　本报告期内重点跟踪三级子行业个股以上涨为主。报告期内，锂电池行业31 只A 股成分股中19 只上涨，其中珠海冠宇涨幅最大，为13.84%。
　　电池化学品43 只A 股成分股中有29 只个股上涨，贝特瑞涨幅最大，为15.97%。
　　估值方面，截至2023 年11 月3 日，电力设备行业PE 为17.86 倍，低于负一倍标准差，位于申万一级行业第22 位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE 为21.42 倍，位居第四位。重点跟踪的两个三级子行业PE 分别为锂电池22.23 倍、电池化学品20.85 倍。
　　本报告期，电力设备行业共有20 家上市公司的股东净减持2.61 亿元。
　　其中，11 家增持1.62 亿元，9 家减持4.23 亿元。
　　投资观点：
　　2023Q3 申万电力设备行业合计实现营收26970.03 亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润2108.31 亿元，同比增长0.89%。申万电力设　　备行业366 家上市公司中，2023Q3 营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有250/212/197 家，毛利率的分布区间以15%以下为主。
　　截至2023 年三季度，申万二级电池行业共计102 家上市公司，2023Q3共计实现营收9140.71 亿元，同比增长11.61%；实现归母净利润597.21亿元，同比下降18.74%，2023Q3 营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有54/34/32 家，电池行业业绩不及预期。
　　通过分析发现，归母净利润增速为负以及毛利率下降的公司大部分集中在申万三级行业锂电池以及电池化学品。原因如下：2023Q1，上游原材料碳酸锂价格大幅下跌，企业在2022 年年末存在诸多高价库存，导致一季度盈利水平大幅下跌；2023Q2，随着企业高价库存逐步出清，碳酸锂价格波动幅度放缓，以及定价策略、降本增效、库存策略等诸多措施地有效采取，诸多厂商盈利能力在二季度得到修复；2023Q3，碳酸锂价格变动趋势不明，市场大多处于观望谨慎情绪，下游需求复苏不及预期，进而导致锂电池及电池化学品行业竞争加剧，产品盈利能力以及出货量上行修复通道承压，行业内公司业绩修复进程不及预期。2023Q4，我们预计行业盈利能力基本与Q3 持平或小幅提升，产业链海外布局有望成为新增长点，建议重点关注动力电池以及整车板块。
　　截至2023 年三季度，申万二级光伏设备行业共计61 家上市公司，2023Q3 共计实现营收8872.19 亿元，同比增长22.80%；实现归母净利润974.13 亿元，同比增长14.41%，2023Q3 营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有47/47/42 家。目前光伏行业处于周期性调整期间，产业链价位处于低位，电池片环节不断进行技术迭代。随着上游硅料价格大幅下跌，硅料设备企业毛利率承压；但硅片受硅料价格下降推动需求提升，导致硅片设备企业毛利率水平小幅提升；最终整个板块盈利能力截至三季度承压小幅上行。未来，随着硅料价格回落企稳，下游需求逐步释放，或将带来设备端盈利水平提升；若随着电池片技术路线的清晰以及降本增效，电池片及组件环节设备公司盈利能力也或将逐步提升，建议重点关注产业链各环节龙头企业。
　　风险提示：
　　下游需求复苏不及预期；原材料价格波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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