深度*公司*华阳集团(002906):业绩稳步增长 业务拓展取得新突破

2023-11-07 18:15:08 和讯  中银证券朱朋
  公司发布2023 年三季报,前三季度共实现营业收入48.0 亿元,同比增长19.7%;归母净利润3.0 亿元,同比增长11.4%。其中23Q3 共实现营业收入19.3 亿元(+26.7%),归母净利润1.2 亿元(+11.0%),预计主要是公司新项目逐渐量产、下游客户销量回暖所致。公司汽车电子产品不断突破,座舱域控、HUD 等多款产品进展良好,新订单持续获取;精密压铸业务前期订单持续放量;公司定向增发完成,产能有望持续扩大,长期发展看好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.89 元、1.19 元、1.62 元,维持买入评级,持续推荐。
  支撑评级的要点
  营收表现良好,业绩稳步提升。2023 年前三季度公司实现营业收入48.0亿元,同比增长19.7%。毛利率22.1%,同比提升0.1pct。销售费用率同比减少0.4pct;管理费用率同比减少0.4pct,我们预计主要是公司营收增长所致;财务费用率同比增长0.1pct,主要由于利息费用增加所致;研发费用率同比增长0.6pct,我们预计主要由于公司新产品持续推进,新承接项目及预研投入增加所致;四项费用率同比基本持平。收入持续增长、毛利率小幅上升,前三季度实现归母净利润3.0 亿元(+11.4%)。Q3 公司实现营收19.3 亿元,同比增长26.7%,我们预计主要是公司新项目逐渐量产及下游客户销量回暖所致。毛利率同比减少0.8pct,归母净利润1.2亿元,同比增长11.0%,我们预计主要是公司计提信用减值损失导致增速略低于收入增速。公司持续加大研发投入,汽车电子、精密压铸等业务持续放量,营收有望继续增长。
  新产品逐渐量产,汽车电子业务不断开拓。公司屏显示类、仪表、座舱域控、HUD、数字声学、无线充电等产品及汽车电子产品压铸件产品销售向好。AR-HUD 包括TFT、DLP、LCOS 等技术方案,目前公司均有量产或开发中项目;双焦面、斜投影、VPD、光波导等技术方向持续研发,取得技术突破,算法能力不断提升;座舱域控产品覆盖高通、瑞萨、芯驰等多类芯片的解决方案,已全部实现量产;精密压铸业务3500 吨位产品新获得多个项目定点。公司产品与技术不断升级与拓展,有望推动业绩持续增长。
  客户持续开拓,定增推动产能增长。公司HUD 产品搭载长城、长安、问界、极氪等多个车型量产,23Q3 出货量环比Q2 大幅提升;座舱域控制器产品新获得长安、奇瑞、北汽等客户多个定点项目;精密压铸业务新承接比亚迪及博格华纳、博世等多个国际Tier 1 客户定点。公司根据在手订单和业务需求积极扩产,定增产能扩建项目按计划顺利推进,前期开拓的订单持续放量,营收有望继续保持较好的增长。
  估值
  考虑到下游市场竞争加剧对前期收入的影响,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.89 元、1.19 元、1.62 元,对应PE 分别为38.8 倍、28.9 倍、21.1 倍,但公司产品及客户拓展顺利,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  1)汽车销量不及预期;2)汇率波动及原材料上涨压力;3)供应链风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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