天融信(002212)三季报分析：信创业务持续高增 经营指标呈向好趋势

　　投资要点：
　　公司发布三季报：2023 年前三季度收入16.48 亿元，增速12.63%；归母净利润-2.48 亿元，减亏1.71 亿元；扣非净利润-2.64 亿元，减亏1.94 亿元。明泰资本持股已全部通过司法拍卖完成了登记过户。
　　Q3 公司收入和利润环比改善都较为明显。Q3 收入6.44 亿元，增速10.32%，环比增长20.05%。前三季度，公司成为行业仅有的3 家净利润保持高增长的企业。由于公司2023 年在订单上已经较好恢复，我们预计随着1 万亿国债的落地，4 季度的行业需求也将得到较好的恢复，将助力公司全年业绩释放（正常年份Q4 收入占比高达55%）。
　　Q3 公司信创、云计算业务表现亮眼，政府行业恢复明显。公司作为网络安全行业信创体量最大的企业，继上半年信创增长74.27%以后，前三季度继续保持了185.73%的高增速。云计算业务增速也有明显回升，从半年报的略有增长，到3 季报增长35.83%，回归到较高的增长轨道。行业中，来自政府收入实现了32.62%的高增长，其中来自地方政府的收入增长了43.9%。
　　公司毛利率、费用率、现金流都呈现向好趋势。Q3 公司毛利率73.03%，是2021Q4 以来的最高值，Q3 收入虽然是平稳增速水平，但收入的质量是非常高的。2023 年公司在费用端整体处于收紧的趋势，仅有销售费用还在保持增长势头。Q3 公司经营性现金流1.12 亿元，在净利润亏损的基础上，仍然获得了正向现金流。
　　维持对公司“买入”的投资评级。公司经过过去几年较大的研发投入，在一些主要的新产品赛道都颇具优势，其中信创业务优势尤其明显，有望给公司带来持续高增长。预计23-25 年公司EPS分别为0.47 元、0.58 元、0.68 元，按11 月6 日收盘价9.59 元，对应PE 为20.51 倍、16.45 倍、14.13 倍。
　　风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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