寿仙谷(603896):收入短期承压 持续推进省外扩张

2023-11-07 18:30:24 和讯  西南证券杜向阳/阮雯
事件:2023年公司前三季度收入5.4 亿元(+6.9%),归母净利润为1.4 亿元(+7.1%),扣非归母净利润为1.2 亿元(+7.1%)。
收入端:三季度收入增速放缓。单三季度收入实现1.7 亿元(+8.2%),归母净利润为0.5 亿元(+2.1%),扣非归母净利润为0.4 亿元(-7.9%)。公司收入放缓主要系三季度以来受到患者购买力下降的影响,公司的高端灵芝孢子粉片剂前三季度收入下滑。但是保健食品剂型的灵芝孢子粉收入1,81 亿元,同比19%,线上销售的颗粒剂型的灵芝孢子粉7748 万元,同比增长14.8%。
渠道端:持续推进省外扩张和加深省内覆盖。公司前三季度浙江省内收入3.5亿元,同比增长5%,省外收入5896 万元,同比下降11.8%,线上收入1.25亿元,同比增长22.2%。在省外扩张方面,截至前三季度末,公司有15 家省外加盟商,今年新增9 家,并且对于部分无法完成业绩承诺的加盟商予以清退。
预计四季度公司还将完成新签约2 家加盟商。目前省内以杭州和金华为主,未来也将持续开发扩张省内其他经济发展情况较好的城市,比如宁波、绍兴,嘉兴、湖州、台州、温州等区域。营销推广上,公司也趁着杭州亚运会契机,冠名浙江游泳队,战略合作协议为三年。
利润端:盈利能力保持稳定。公司前三季度毛利率为82.6%,同比下滑2.4pp,主要系公司产品结构上有所变化,高端灵芝孢子粉的收入占比下降。销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别为42.5%/19.9%/-2%/7.3%,同比变化为-4.1/1.1/0.5/-0.1pp。预计四季度公司会加大营销力度,销售费用率预计将有所提升。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为3.1 亿元、3.8亿元、4.6 亿元,对应PE 为24 倍、20 倍和16 倍。考虑到公司省外扩张带来业绩增量,维持“买入”评级。
风险提示:推广不及预期风险、销售渠道拓展不及预期风险,自然灾害风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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