交通运输行业2023年三季报业绩综述：旺季航司盈利水平创新高 快递公司业绩短期承压

　　暑运旺季出行需求集中释放，旺季航司盈利水平创新高。2023 年前三季度航空板块（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）实现归母净利润约26.2 亿元，较上年同期（亏损约800 亿元）扭亏为盈；其中Q3 实现归母净利润约150 亿元，较上年同期（亏损约263 亿元）扭亏为盈。2023年Q3 六家航空公司均实现盈利，其中国航、东航、南航归母净利润较2019 年同期分别增长17.1%（若剔除合并山航的影响，增速为-2.3%）、50.3%、75.7%，吉祥航空、春秋航空归母净利润较2019 年同期分别增长63.0%、113%，仅华夏航空盈利水平未恢复至2019 年同期。展望未来，我们预计第四季度传统淡季需求恢复可能短期承压；但是随着明年海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，盈利有望达到并超越疫情前水平。
　　Q3 机场盈利继续修复，国际航线恢复趋势明确。2023 年前三季度机场板块（含上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港）实现归母净利润12.0 亿元，同比上年同期（亏损36 亿元）由亏转盈，恢复至2019 年同期的22.1%；Q3 机场板块合计实现归母净利润8.0 亿元，较上年同期（亏损12.1 亿元）扭亏为盈，恢复到2019 年同期的45.8%。整体来看，随着国内航空客运需求持续修复，机场公司的主要业务量快速恢复；但其中海外航线恢复程度较慢，导致机场公司的非航业务盈利恢复较慢。展望未来，海外航线的恢复趋势较为明确，机场公司的盈利恢复也更具确定性；尽管未来免税协议重新招标后会面临扣点率下降的风险，但扣点率下降可以带来销售额的提升，帮助机场公司实现“以量补价”；我们认为机场口岸免税的区位优势依然存在，特别是未来免税运营商间竞争逐步激烈，这也将增加机场在新免税协议的谈判中的优势。
　　市场竞争加剧，Q3 快递公司业绩承压。2023 年前三季度快递板块（含顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递、德邦股份）实现归母净利润约108 亿元，同比增长26.1%；2023 年Q3，五家快递上市公司合计实现归母净利润约34.1亿元，同比下降0.9%。分公司看，韵达、顺丰2023 年Q3 归母净利润分别同比增长35.1%、6.6%，申通、圆通、德邦 2023 年Q3 归母净利润分别同比下降87.7%、20.0%、6.5%。整体来看，经济下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，同时行业CR8 集中度也出现持续下行；随着Q4 行业传统旺季的到来，行业价格竞争有望出现阶段性缓和。
　　投资建议：暑运旺季航空客运需求集中释放，航空机场公司Q3 盈利能力大幅改善；随着明年海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利能力将继续恢复；经济下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳；行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显；不过随着Q4 行业传统旺季的到来，行业价格竞争有望出现阶段性缓和。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、上海机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、深圳机场和白云机场。
　　风险提示：宏观经济下行影响航空、快递需求下行；海外旅客吞吐量增长缓慢；机场免税店消费额增长缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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