银行行业：业绩承压 资产质量稳健

　　核心观点：
　　业绩承压，区域行较具韧性。根据Wind 披露，23Q1~3 上市银行合计营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.81%、-2.92%、2.59%，分别较23H1 下滑1.3pct、0.93pct、0.86pct。子板块中，城农商行营收景气度继续好于其他板块，归母净利润维持两位数增速，城商行扩表幅度、其他非息贡献偏高、息差收窄影响相对较小以及减值损失计提减轻贡献偏高；农商行扩表幅度低于上市银行整体，但非息贡献较高，且拨备反哺力度大于其他板块。个股层面，优质区域性银行表现继续领先。
　　规模扩张放缓，贷款占比提升。资产端，23Q3 末，上市银行合计生息资产同比增速10.9%，较23H1 末下降1.19pct，增速继续放缓，但信贷投放量依旧不低，贷款占生息资产比重较23H1 提升0.7pct 至58.8%。
　　子板块中，国有大行信贷投放依旧强劲，城商行信贷增速略有回升，股份行主要依靠金融投资、同业资产扩表，且考虑到明年初资本新规即将落地，预计年内大行和农商行表内对同业资产压降将继续。负债端，23Q3 末，存款同比增速较23H1 回落，但仍处高位，上市银行23Q1~3存款合计同比多增1.2 万亿元。国有大行和区域性银行存款增长趋势较好，主动压降市场类负债规模，而股份行相对更为依赖主动负债。
　　息差继续收窄，负债端或为主要拖累。23Q1~3 息差继续收窄，据我们测算，资产收益率环比改善，正向贡献因素可能是新发贷款收益率企稳和资产端贷款占比提升；负债端成本或承压，预计原因，（1）存款定期化导致银行负债成本刚性；（2）三季度以来资金面收紧，且受资本新规影响，同业资产需求下降，预计主动负债成本有所上行；（3）国外利率高位，外币存款成本依旧偏高。预计23 年全年息差仍有下行压力。
　　中收承压，其他非息增速或继续回落。预计年内非息收入增速保持下行，（1）监管让利、经济活力偏弱，叠加银保渠道手续费费率下调，预计中收依旧承压；（2）财政重回扩张后长债利率回升态势可能将持续，且四季度国有行低基数效应明显消退，其他非息增速或继续回落。
　　资产质量保持稳健。23Q3 末，上市银行整体以及各子板块不良率环比维稳，新发不良管控有效，个别农商行关注率提升，可能由于新金融资产风险分类政策7 月1 号开始实施导致的一次性增长，信用成本继续下行，拨备安全垫夯实。
　　投资建议：目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，继续看好银行板块绝对收益。标的选择上，随着经济预期改善，复苏交易重现，招行银行、宁波银行、常熟银行等经济关联度高的银行有超额机会。另外关注国有行+港股高股息股份行和沪农商行、瑞丰银行估值提升的机会。
　　风险提示：（1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化；（2）存款竞争加剧，存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期，流动性风险上升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。