资本市场行业11月报：市场改善与行业政策共振

　　行业近况
　　资本市场行业月报包括传统及互联网券商、财管及资管、交易所、金融信息数据服务四大板块，覆盖A股/港股/美股三地上市公司。我们统计10 月资本市场行业1整体下跌1.5%；10 月中金推荐组合（富途/同花顺/华泰/港交所/南华期货）按市值加权平均下跌4.2%，跑输资本市场行业2.6ppt。
　　11 月行业关注组合：华泰证券、国联证券、富途、同花顺、港交所。
　　评论
　　市场改善及行业政策共振下券商迎来修复行情，关注头部优质券商及主题性机会。10 月以来政策托底力度强化，汇金先后增持四大行及ETF基金、中央财政宣布将在今年四季度增发1 万亿元人民币国债。自上而下的政策催化市场筑底回升，交易情绪及风险偏好明显改善，为券商板块修复提供基础。行业层面，证监会近期修订证券公司风控指标，适度放宽优质券商资本约束，利于头部公司可达杠杆上限及长期ROE中枢提升；同时表示“将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”。我们认为行业政策的放宽有望催化板块估值修复，头部优质券商（华泰/中信等）受益明显、区域成长型券商（国联等）迎来交易性机会。
　　关注港股修复预期下，兼具市场beta及自身alpha的优质标的。当前港股市场情绪指标处于低位（10 月港股ADT 788 亿港币、位于过去五年8%分位；恒指P/E位于过去五年3%分位），市场成交量及估值情况已具备较高安全边际；同时考虑近期政策环境及外围利好因素推动（如10 月末港府发布2023年施政报告/如期下调印花税、美债利率快速回落等），中金策略组预计短期内港股市场存在反弹修复空间（11 月至今成交量环比+11%至871 亿港币、恒指/恒生科技分别上涨+2.7%/7.0%）。个股层面，建议积极关注兼具市场&业绩&估值弹性的港交所（公司估值及市场指标仍处低位、业绩经营稳健性加强）、富途（港美股市场代理beta、新市场打开成长空间）。
　　关注当前位置攻守兼备、自身商业模式优质、长期成长有支撑的同花顺。
　　公司当前估值交易于41x 2024e P/E；兼具“市场beta”及“AI期权”属性，短期建议关注AI大模型及产品推出、市场边际改善带来的潜在催化。
　　与此同时，公司自身生态布局完善且在持续拓展（如B端客群延伸及国际化布局）、在产品/技术/流量等方面核心竞争优势巩固，往前看，我们看好公司在大财富浪潮下收获业务规模、用户数&单客价值的全面增长、科技赋能下实现规模效应及盈利能力的持续提升，并在AI加持下不断外延拓展、打造新增长引擎。详见深度2023.11.8《同花顺：十年磨一剑，价值再重估》估值与建议
　　本月建议关注：1）政策进一步出台及后续落地进度；2）月中经济数据；3）市场成交及基金新发情况；4）互联网大厂AI进展。
　　风险
　　市场大幅波动；政策及监管不确定性；行业转型发展进程低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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