帝尔激光(300776)：业绩超预期 受益于多种光伏技术进步

　　公司发布季报，优于预期。公司于10 月30 日发布三季报，23Q1-3 公司实现营收11.52 亿元，同比+9.40%，实现归母净利润3.40 亿元，同比+0.93%，扣非归母净利润3.28 亿元，同比+2.31%；单看23Q3，公司实现营收4.78 亿元，同比+23.25%，归母净利润1.65 亿元，同比+37.23%，归母净利润1.60 亿元，同比+42.02%。
　　毛利率稳定而净利率上升明显，合同负债高增。单Q3 毛利率49.59%，同比+2.37pct，环比+0.15pct，净利率34.58%，同比+3.52pct，环比+9.83pct，毛利率相对稳定而净利率上升明显，一方面是源于收入上升（环比+46.52%）导致的费用率下降，另一方面是源于4064 万元的其他收益，环比Q2 增加明显；截止23Q3，公司合同负债16.58 亿元，环比+19.91%，同比+214.57%；23Q3 存货16.71 亿元，环比+15.67%，同比+133.96%。
　　受益于光伏技术进步，多路线渐有进展。根据公司10 月30 日发布的投资者关系记录表，2023 年三季度，公司应用于TOPCon 电池工艺的激光LIF 技术，一经推出就获得客户的认可并取得量产订单；在BC 电池工艺上，头部公司宣布选择BC 路线，公司今年应用于BC 电池的激光技术已经取得10GW+订单；HJT 电池方面，公司的LIA 激光修复技术今年获得欧洲客户2GW 订单。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.58/6.73/8.09 亿元，对应PE 分别为38x/26x/22x。公司的激光核心产品在新工艺中价值量变化和订单弹性较高，我们维持给予公司23 年的PE 为50X，对应的合理价值为83.91 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游扩产不及预期；原材料价格波动；新产品技术开拓及进展不及预期；竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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