投资要点
10 月28 日公司披露2023 年三季报:新保险合同准则和新金融工具准则实施及追溯后,营业收入618.55 亿元,同比-18.6%,归母净利润95.4 亿元,同比-15.5%。
(1)负债端基本持平,符合预期:前三季度公司原保险保费收入1429.11 亿元,同比3.7%,主要是长期险首年期交保费220.31 亿元,同比+40.2%和续期保费1004.25 亿元,同比+1.5%。分渠道看,代理人改革的核心点,个险渠道也趋于平稳,前三季度渠道实现总保费965.56 亿元,同比仅-0.3%。团体渠道持续调整业务结构,实现总保费23.41 亿元,同比持平。
(2)投资端受市场影响业绩明显下滑。沪深300 三季度单季下滑3.98%,致公司投资收益明显下降:9 月末,公司投资资产为13087.88 亿元;年化总投资收益率2.3%,环比同比均-1.4pct。
投资建议
盈亏同源,业绩弹性增强,未来或将受益市场好转。经过数年渠道改革,公司负债端业绩渐趋平稳。投资端逐渐加码,债券投资占比年中已提至历史最高45.89%,股票投资占比亦提升1.01pct 至7.84%,增强公司对资本市场的业绩弹性。当前,国家不断出台利好政策,刺激经济和资本市场,预计年底或明年将逐渐起效,公司或将成为明显受益的标的。随着市场好转,公司投资收益率将从2.3%获得提升,假设2023 至2025 年全年总投资收益率仅提升至3%、4%和4%的普通水平,则预计23-25 年EPS 将达3.69/4.69/5.53 元/股,首次给予增持评级。
风险提示:
权益市场持续震荡,转型进度不及预期,代理人超规模下滑,长端利率下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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