海尔智家(600690)：23Q3净利YOY+13% 符合预期

　　公司业绩：公司发布三季报，2023Q1-Q3实现营收1986.7亿元，YOY+7.5% ,录得归母净利润131.5亿元,YOY+12.7%，扣非后归母净利润127.2亿元，YOY+13.4%,公司业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收670.3亿元,YOY+6.1%,净利41.9亿元，YOY+12.9%，扣非后YOY+10.4%。
　　行业层面，各大类产品均实现增长：根据产业在线月度数据测算，Q3家用空调、冰箱、洗衣机行业销量分别为3876.9万台、2288.2万台、2118.1万台，分别YOY+7.1%、+22.6%、+16.8%，各品类增长更多受益于人民币贬值，出口端增长较好，而内销端略显疲弱。公司国内业务虽也受行业大趋势影响，但在公司新品推动下，冰箱、洗衣机市场份额持续提升。
　　毛利率同比微升，费用率优化：公司Q3综合毛利率为31.2%，同比微升0.1个百分点。国内业务估计受原材料价格降低毛利率提升更加明显，海外业务随着高成本库存的消化，Q3单季也已经开始同比回升。Q3期间费用率为23.9%，同比增加0.2个百分点，较为稳定，其中财务费用率同比增加0.5个百分点，主要是汇率波动影响，其余各项费用率受益于营收规模扩大，均小幅下降。
　　盈利预测与投资建议：展望未来，我们认为国内家电业务房地产支持政策的不断推出，叠加多地陆续开展的家电下乡支持，需求将逐步展现，海外业务在公司的推动下预计也将稳步增长，毛利率将继续提升。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为170.4 亿元、194.8 亿元、219.0 亿元，YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%，EPS 分别为1.8 元、2.1 元、2.3 元，A 股P/E 分别为12X、11X、10X，H 股P/E 分别为12X、10X、9X。我们看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效，目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。
　　风险提示：国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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