商贸零售行业三季报总结暨11月投资策略行业：淡季板块基本面平稳过渡 个股分化仍在加剧

消费数据回顾：行业整体平稳复苏。单Q3 社零总额同比+4.2%，环比有所放缓，整体来看依旧呈现平稳的复苏表现。从各渠道表现来看，单Q3 全国网上零售额同比+8.8%，增速有所放缓，主要由于三季度为电商淡季，前期大促虹吸效应明显。但线上渗透率同比+2.0pct，伴随Q4 电商旺季到来，预计线上渗透率将持续提升。线下业态表现相对平淡，增速环比均有所放缓，但受益于性价比消费的崛起，折扣零售如奥特莱斯、仓储超市等表现相对较好。
黄金珠宝：绩优龙头仍具估值性价比。单三季度黄金珠宝社零同比+1.92%，增速较上半年放缓显著，主要由于三季度行业淡季叠加去年高基数。而随着Q4 低基数，以及相关积极因素的延续，有望提振全年业绩预期。在金价上行、产品升级下，单Q3 板块实现营收/归母净利增速分别为+9.6%/+15.1%。
美妆医美：Q3 行业淡季增速放缓，龙头优势仍存。化妆品：单Q3 化妆品社零同比+2.6%，传统销售淡季带动增速放缓，同时公司间分化加剧，头部国货品牌表现更优，板块单Q3 实现营收+6.0%，归母净利增速受益于部分标的的盈利优化而达16.7%。医美：在行业淡季叠加去年基数效应下增速较上一季度有所放缓，但随着Q4 行业进入低基数及消费旺季，有望支撑全年增长表现，整体中长期行业成长趋势不改，而合规趋严也利好龙头提高集中度。
跨境电商：海外需求旺盛，叠加强供应链能力带动行业持续高速发展。前三季度，我国跨境电商出口同比增长17.7%。整体受益海外需求增长、一带一路推动下的新兴市场快速发展及跨境电商供应链效率的不断优化。区域分布看，欧美和东南亚市场表现更优，如以欧美市场为主的安克创新单Q3 归母净利增长55%；以东南亚电商市场为主的吉宏股份Q3 归母净利高增57%。
投资建议：维持板块“超配”评级。今年以来消费行业复苏相对平缓，近期政策利好预期不断强化，进入四季度，中秋国庆双节释放消费热情，而近期的双11 大促也将进一步激发消费活力。分别来看：1）美容护理：前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现,双11 大促有望激发消费需求，具备优质产品储备的龙头品牌有望加速增长。推荐：福瑞达、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等；2）跨境电商：海外消费需求回暖趋势明显，一带一路等政策催化行业扩容，海外黑五等年终大促将推动国内卖家进一步业绩放量，推荐：小商品城、安克创新、赛维时代等；3）黄金珠宝：国庆长假婚庆需求得到释放，中长期金价预期重回增势，品牌龙头开店有望提速，推荐：老凤祥、周大生、潮宏基等；4）百货商超：客流在低基数加速恢复，龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯、仓储会员店等业态转型，同时国企机制优化有望释放经营活力，推荐：百联股份、重庆百货、家家悦等。
风险提示：宏观经济风险，新品推出不及预期，政策变动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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