伟星股份(002003)：竞争优势清晰 持续兑现优质成长

23Q3 收入10.8 亿同增8.7%，归母净利2.3 亿同增10.6%公司发布三季报，23Q3 收入10.8 亿，同增8.7%（23Q1 同减4%、23Q2 同增2%）；23Q1-3 收入29 亿同增3%，归母净利5.3 亿同增2.3%，扣非净利5 亿同比持平。
23Q3 归母净利2.3 亿同增10.6%（23Q1 同减18%，23Q2 同比基本持平），23Q3 扣非归母净利2 亿同增0.4%（23Q1 同减18%，Q2 同增4%）；23Q3财务费用111 万（22Q3 为-0.36 亿），同比增长主要系年初至23Q3 末汇兑净收益减少所致；23Q3 非经常性损益0.27 亿，其中非流动资产处置收益0.22 亿。23Q1-3 归母净利5.32 亿同增2.3%。
公司近期接单情况总体趋势向好，根据对服饰辅料行业的研判，公司总体认为业绩或将呈现出前低后高的态势。
23Q1-3 毛利率41.58%同增1.1pct；净利率18.32%同减0.1pct23Q1-3 公司销售费用率7.45%同增0.7pct；管理费率9.14%同减0.1pct；财务费率0.04%同增1.3pct，本期财务费用111.26 万元，去年同期为-3559.64万元，主要系年初至23Q3 末汇兑净收益减少所致；研发费率3.83%同减0.2pct；截至23Q3 末应收账款5.1 亿较年初增长33.7%，主要系23Q3 期末处于销售旺季，发货额较大，货款尚在信用期内所致。
竞对YKK 受致癌涂料负面影响，或提供市占率提升契机近期，YKK（全球主要服装品牌供应拉链公司）在其部分产品使用的涂料中被监测出“永久化学品”的致癌物质全氟和多氟烷基化合物（PFAS）。YKK全球营销集团副总裁Chris Gleeson 表示，含有PFAS 的涂料来自多家供应商，截至9 月YKK 已转向使用符合PFAS 要求的涂料。
我们认为该事件对于伟星产品市占率提升具备积极意义。YKK 作为公司主要竞争对手，优势主要在于品牌知名度和国际化运营能力，而伟星为“产品+服务”的经营理念，注重为客户供应优质产品的同时提供“一站全程”的服务。另外，公司拉链在产品品类的多样性、时尚性、创新能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势。YKK 致癌涂料事件或成为公司发挥自身优势提升市占率的契机。
打造柔性供应链提升快反能力，全球化战略持续开发国际客户服饰辅料产品占成衣的成本比重较小，相对于价格，品牌客户越来越重视服饰辅料供应商的产品研发能力、交期和服务等综合能力。公司产品的生产周期一般为3-15 天，忙季会适当延长，交期根据产能的饱和程度及订单量、快反需求等情况或有差异。随着小批量、多批次下单模式的逐渐形成，公司实施智能制造战略、打造柔性制造体系以提升生产效率，多方面举措形成了公司较强的快反能力。
经过多年的发展，公司已与国内外众多知名中高端服装品牌建立合作伙伴关系，其中也包括一些奢侈品牌、顶尖品牌的合作。当前公司正积极推进全球化战略的实施，特别在欧美、东南亚等地区建立健全营销网络，持续推进国际品牌客户的开发与合作，并已取得不错成果。未来，公司将进一步加速全球化布局，一方面聚焦核心客户和重点区域，不断提升市场份额和品牌认可度；另一方面将不断强化专家销售竞争优势，加速源头客户开发和品牌指定，提升国际市场份额。
上调盈利预测，维持“买入”评级
公司持续加大智能化信息化投入，提升柔性生产与快反能力，提高在中高端拉链领域综合竞争力。宏观环境影响下行业集中度进一步提升，公司作为国内服饰辅料行业领军企业将持续受益。本次YKK 品质问题或有利于伟星进一步巩固自身产品优势，扩大业务规模。我们预计公司23-25 年归母利润分别为5.8/6.6/7.5 亿元（前值为5.2/6.1/7.1 亿元），对应PE 分别为21/18/16X。
风险提示：原材料价格波动；人工成本上升；人效提升不及预期；产能扩张及释放不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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