顾家家居(603816)：盈峰睿和103亿元溢价入主顾家 产业协同前景可期

　　公司近况
　　顾家发布公告，公司控股股东顾家集团有限公司及其一致行动人TB HomeLimited以及公司实际控制人顾江生先生、顾玉华先生和王火仙女士于2023年11 月9 日与宁波盈峰睿和投资管理有限公司签署了《顾家家居股份有限公司战略合作暨股份转让协议》，盈峰睿和以协议转让的方式受让顾家集团和TB Home共计持有的约2.42 亿股顾家家居股份，占顾家家居总股本的29.42%，转让价格为42.5846 元/股（较11 月3 日收盘价溢价15.8%），转让总价款约102.99 亿元。
　　评论
　　受让完成后，盈峰睿和将成为顾家第一大股东，有望推动公司治理结构改善，加速家居行业整合。本次交易完成后，盈峰睿和将成为顾家家居的控股股东，公司实控人将变更为何剑锋先生，其为美的集团创始人何享健之子，其拥有盈峰环境、百纳千城、易方达基金、盈峰资本等公司股权，实力雄厚，产业投资经验丰富。我们认为此次收购完成后，顾家家居的公司股权结构及公司治理结构有望优化，且在与新实控人其它产业的资源协同下，公司经营效率有望提升，助力顾家在家居行业整合中不断强化自身优势，推动行业整合，实现市场份额的持续提升。
　　顾家多品类全渠道提质增效，大家居龙头强者恒强。1）产品端：长期来看，公司功能沙发、床垫、定制三大高潜品类销售规模快速增长，同时天禧派、乐活系列等品牌持续拓宽公司价格带。我们预计随着公司高潜品类持续放量、多品牌协同发力，公司规模优势与竞争力有望不断增强。2）渠道端：内销方面，公司线下门店密度及大店数量稳步提升，线上积极把握活动大促带动销售额增长；外销方面，公司海外基地运营效率持续改善，供应链不断降本增效。我们看好公司通过产品、品牌、渠道端的多重发力，不断改善经营质量，持续整合市场并提升份额，实现强者恒强。
　　当前顾家估值性价比高，看好公司未来广阔发展前景。截至2023/11/03，公司P/E TTM为15.8 倍，位于近3 年来4%分位数水平，且盈峰受让价格42.58元/股较11 月3 日收盘价溢价15.8%，当前顾家估值性价比高。我们看好顾家在品类及渠道扩张下的广阔成长空间与行业整合前景，戴维斯双击可期。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年分别15/13 倍市盈率。维持跑赢行业评级及55.00 元目标价，对应2023/2024 年分别22/19 倍市盈率，较当前股价有50%的上行空间。
　　风险
　　行业竞争加剧，股权转让交易失败，门店拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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