铜现货供需不平衡，短期欲扬先抑，中长期价格下跌空间仍存

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【商品价格变化逻辑复杂，铜价格短期欲扬先抑】今年以来，商品价格变化逻辑越发复杂，一方面宏观驱动因素变化剧烈，俄乌冲突尚未平息，巴以冲突持续升级，国内经济整体稳步复苏，但局部行业仍有波澜。对有色商品中的铜品种而言，压力主要在近期兑现，而支撑兑现则需要等待2—3个季度，因此大概率出现欲扬先抑的走势。短期内，铜价在政策预期和偏强基本面的支撑下维持高位振荡，但由于预期渐强而现实仍弱，宏观与基本面并未形成合力共振，因此价格不具备突破前高的动力。中长期来看，国内价格中枢预计仍有下跌空间。铜现货升水主要是供给偏紧和需求相对较强造成的，前期铜价企稳以后，下游企业对铜价接受度较高，并伴随着年末补库的需求，引发下游积极买入。展望明年，国内外有望从今年缺乏合力的状态转为阶段性同步的状态，共振向下的阶段出现在年初的概率较大，共振向上的阶段出现在年末的概率较大。