环保行业点评报告:PPP新机制聚焦项目质量 保障高效与市场化 撬动环保公用发展新动能

2023-11-10 16:50:06 和讯  东吴证券袁理/任逸轩
  投资要点
  事件:国务院办公厅转发国家发改委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》,PPP 新机制出台实施。
  PPP 新机制撬动环保公用发展新动能。政府和社会资本合作实施近十年,此次进一步深化体制改革,聚焦高质量项目,明确回报渠道,最大程度鼓励民企参与,规范保障高效与市场化。新机制最大程度鼓励民营企业参与,保护项目运营超额收益归经营者所有,充分激发民企活力,同时可期待项目迎来进一步明确的收费机制,护航PPP 项目高质量运营。商业模式改善,带动现金流可持续性向好,环保公用迎估值重估,行业发展迎新一轮驱动力。关注新机制赋能的重点领域垃圾焚烧、水务、天然气等。重点关注三大行业在PPP 新机制推动下,1)民营企业份额提升,运营效率体现;2)央国企稳健运营,资本开支下降分红率提升。
  重视项目回报机制,聚焦使用者付费。《新机制》重视回报机制,由此前政府付费、使用者付费、可行性缺口补助等不同支付机制转变为严格聚焦使用者付费项目,并规定政府付费仅补贴运营、不能补贴建设成本。
  严控新增地方政府隐性债务的同时,优选优质项目。
  全部采取特许经营模式,资产权属、权责利关系清晰明确。《新机制》通过全部采取特许经营模式,将此前部分回报确定性偏弱的项目排除在PPP 项目实施范围之外,确保项目质量。
  优先选择民营企业参与,把握重点领域。《新机制》要求最大程度鼓励民营企业参与。1)市场化程度较高、公共属性较弱的项目,应由民企独资或控股;2)关系国计民生、公共属性较强的项目,民企股权占比原则上不低于35%;3)少数涉及国家安全、公共属性强且具有自然垄断属性的项目,应积极创造条件、支持民企参与;4)对清单所列领域以外的政府和社会资本合作项目,可积极鼓励民企参与。
  规范实施加大保障,实现PPP 项目的高效与市场化。《新机制》下,规范与监管保障项目高效运营,超额收益归特许经营者所有,将有效激发活力,提升公共服务的水平的同时,保护超额收益。
  重点推荐垃圾焚烧:东吴环保垃圾焚烧股票池中,民企市值占比41%。
  作为新机制提及应由民企独资或控股的重点领域,民企在新项目获取中优势明显,份额有望持续提升。聚焦高股息优质现金流价值以及成长转型,关注经营效率更优的优质民营企业(垃圾焚烧民企ROE 普遍高于央国企)。重点推荐【伟明环保】,建议关注【军信股份】、【旺能环境】。
  重点推荐水务:东吴环保水务运营股票池中,民企市值占比仅9%,水务运营资产现阶段主要由央国企控制运营,经营表现良好。新机制鼓励民企参与,撬动水务板块投资,并有望进一步带动水费机制市场化,促进模式优化。国企资本开支下降,长期自由现金流改善,分红率有望持续提升。重点推荐【洪城环境】,建议关注【兴蓉环境】、【重庆水务】。
  重点推荐天然气:东吴环保天然气股票池中,民企市值占比61%,针对供气项目民营企业已经占据较大份额,且盈利能力优异,新机制鼓励经营效率更高的民企进一步参与供气项目。针对油气管网主干线或支线项目,主要由国家管网集团对全国油气主干线进行整合,打造“全国一张网”,新政策鼓励民企参与,提高民企参与度和市场地位。关注经营效率更优的优质民营企业(天然气民企ROE 普遍高于央国企)。重点推荐【蓝天燃气】【天壕能源】。
  风险提示:政策执行不及预期,财政支出不及预期,行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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