公司发布三季报。2023 年前三季度,公司实现营收19.88 亿元(-13.43%),归母净利润2.88 亿元(-52.20%),扣非归母净利润2.66亿元(-49.27%);第三季度,公司实现营收6.81 亿元(-10.36%),归母净利润0.77 亿元(-55.55%),扣非归母净利润0.71 亿元(-53.06%)。
玻纤供需格局变差,售价下跌致公司业绩显著下滑。根据卓创资讯数据显示,10 月27 日,全国无碱玻纤纱均价为3,840 元/吨,较同期下跌约1,000 元/吨。玻纤价格下跌主要受供需关系恶化影响,2020下半年至2022 年上半年,玻纤价格处于历史高位,行业处于高景气态势,利润驱动下业内公司不断扩产,据卓创资讯数据显示,2020年11 月全国玻纤在产产能为511.3 万吨/年,2023 年9 月为696.0 万吨/年。从需求来看,建筑建材、风电、汽车等下游应用领域需求在过去两年也保持增长态势,但自2022 年下半年以来,受宏观经济和出口下行影响,需求增速开始不及产能扩张速度,行业供不应求态势逐步转为供给过剩。据卓创资讯数据显示,2023 年9 月全国玻纤库存为90.13 万吨,对应库存天数为47.9 天,均处于历史高位。玻纤价格同比大幅回落致使公司业绩显著下滑。
新建产线建设中,看好长期内生增长性。公司60 万吨/年产线的一期项目正在建设中,其中第一条15 万吨产线预计在2024 年初投产。
投资建议:公司作为玻纤产业链一体化布局公司,具备一定的成本、产品和技术优势。短期来看,玻纤行业复苏尚需时日,公司盈利能力可能仍会承受一定压力。长期来看,伴随经济复苏和公司新建产能投产,公司业绩具备较大弹性。预计公司2023-2025 年营收分别为27.12、31.70 和36.52 亿元,归母净利润分别为4.02、5.16 和6.17亿元,对应PE 分别为12.79、9.96 和8.34 倍。维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能集中投放,原材料价格上涨。
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(责任编辑:王丹 )
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