证券科技专题研究之二：技术与牌照驱动并存 金融信息服务商加速流量变现

　　平安观点：
　　金融信息服务模式丰富，主要服务商业务多元。金融信息服务是指向从事金融分析、金融交易、金融决策或其他金融活动的用户提供可能影响金融市场的信息和/或金融数据的服务，按经营模式可划分为金融数据终端服务、证券行情交易系统服务、网络财经信息服务等。目前A 股上市金融信息服务商主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势五家。
　　流量为基石，技术驱动与牌照驱动并存。用户流量规模是金融信息服务商的竞争基石，同花顺、东方财富流量基础优于同业。但主要金融信息服务商逐渐形成两条不同的流量变现方式：1）同花顺、财富趋势深耕金融数据和行情交易系统服务，C 端以免费产品引流，以付费增值服务实现流量变现，B 端以广告和导流以及行情交易系统服务变现。研发创新是该模式的重要驱动力，23Q1-Q3 同花顺研发费用规模（8.7 亿元）和费用率（37%）均领先同业。2）东方财富、指南针收购证券子公司、开展证券业务，以金融牌照驱动流量变现。其中，东方财富率先布局基金代销和证券牌照，打造互联网财富管理生态圈，驱动证券经纪、基金代销等业务市占率增长，23H1 股基成交额市场份额3.95%，较2017 年提升2.54pct。
　　竞争激烈、优势各异，同花顺与东方财富较为领先。金融信息服务细分领域较多，主要服务商优势领域各异。但从收入体量和盈利能力来看，2022年东方财富、同花顺归母净利分别85、17 亿元，ROE 分别25%、16%，较为领先。从细分领域来看，1）金融数据服务方面，同花顺产品矩阵最为丰富、2022 年金融数据服务收入达15 亿元，规模最大。2）证券行情交易系统方面，竞争格局已相对稳定，同花顺、财富趋势双龙头地位稳固。
　　3）广告和开户导流业务方面，同花顺依托流量优势，2022 年广告和开户导流收入达15 亿元，高于同业。4）基金代销、证券等业务方面，东方财富已奠定基金代销和互联网证券业务龙头地位，旗下天天基金公募基金保有规模排名行业第三，证券业务市占率保持提升。
　　投资建议：近年来，资本市场加速扩容、交易制度改革、投资者趋于高净值和专业化、AI 技术在证券投资中的应用均将成为金融信息服务的业绩增长动力。近期政治局会议定调“要活跃资本市场、提振投资者信心”，有望提振市场交投情绪，金融信息服务多个业务将直接受益。考虑到流量、研发和金融数据的积累具有规模效应，证券牌照仍具有稀缺性，建议关注流量规模领先、研发投入较高的同花顺，证券牌照齐全、财富管理生态圈不断完善的东方财富。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济超预期下行；4）资本市场改革不及预期；5）AI 等技术研发不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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