中宠股份(002891)：Q3归母净利同比高增 盈利能力逐季提高

　　事件：公司2023Q3 营收同比+17.0%，归母净利润同比+74.1%。公司前三季度实现营收27.1 亿元，同比增长11.1%；归母净利润1.8 亿元，同比增长54.2%。其中Q3 实现营业收入10.0 亿元，归母净利润0.8 亿元。分季度看，2023Q1/Q2/Q3 营收分别同比-11.0%/+26.7%/+17.0%，归母净利润分别同比-33.1%/+79.1%/+74.1%。
　　公司销售毛利率、净利率不断提高。1）销售毛利率：前三季度销售毛利率25.8% ， 同比增长6.5pct 。其中2023Q1/Q2/Q3 单季度毛利率分别为24.4%/25.5%/27.3%，毛利率逐季提高。2）期间费用率：前三季度期间费用率为15.1%，其中销售费用率9.3%（同比+1.3pct)；管理费用率（含研发费用）5.2%（同比+0.5pct）；财务费用率0.6%（同比+1.3pct），主要为本年汇兑收益减少及利息支出增加所致。3）销售净利率：前三季度净利率为8.3%，同比增长3.1pct。其中2023Q1/Q2/Q3 单季度净利率分别为3.8%/9.8%/10.0%，净利率持续攀升。
　　产能建设支撑公司业绩增长，国内市场盈利能力进一步提升。外销方面，出口订单逐步恢复，同时海外工厂盈利能力不断攀升，从在手订单预判的角度来看，四季度出口订单的同比环比均有望上涨，海外订单需求充足，为公司带来较好的业绩的支撑。未来产能规划方面，公司将逐步建设投放位于新西兰的2 万吨湿粮产能和位于美国的1.2 万吨零食产能。内销方面，公司国内业务在上半年已经实现盈利，三大品牌定位清晰且均有新品推出，在国内业务板块的毛利率不断提高的助推下，国内市场的盈利能力将得到进一步提升。
　　投资建议：公司以海外业务稳定发展为基石，深耕国内市场，始终围绕“聚焦国内市场，聚焦品牌，聚焦主粮”的战略，随着品牌建设、产品创新、市场拓展等能力快速发展，未来业绩增长可期。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.23 亿元、2.69 亿元、3.23 亿元。EPS 分别为0.76 元、0.92 元、1.10 元，最新收盘价对应PE 分别为31、26、22 倍，首次覆盖，给予增持评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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