大宗及贵金属周报：联储放鹰不改加息停止预期

　　行情综述&投资建议
　　本周（11.6~11.10）内A 股上涨，沪深300 指数收涨0.07%，有色金属跑输大盘，收跌0.79%。个股层面，豪美新材、斯瑞新材、和胜股份涨幅领先；盛达资源、云铝股份、龙磁科技跌幅靠前。
　　工业金属：
　　1）铜：本周LME 铜价格-1.64%至8034.5 美元/吨，沪铜价格-0.46%至6.75 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库0.78 万吨至24.87 万吨，其中LME 去库0.06 万吨至18.00 万吨，SHFE 去库0.57 万吨至3.48 万吨，COMEX 去库0.02万吨至1.85 万吨，保税区去库0.13 万吨至1.53 万吨。本周铜价涨后回落，周四国内公布10 月CPI 及PPI 数据，国内通胀下行对铜价支撑减弱，铜价有所下行。本周进口铜精矿TC 持续下降，冶炼企业库存维持低位且推迟购买，主要交易11-12 月船期货物。下游需求方面，精铜杆企业零单有所减少、长单持平，但市场电解铜现货偏紧，社会库存延续下降，同时进口盈利可观，保税区维持出库。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
　　2）铝：本周LME 铝价格-1.57%至2221 美元/吨，沪铝价格-0.65%至1.91 万元/吨。LME 铝+国内铝社会库存累库4.41万吨至116.98 万吨，其中LME 铝累库1.31 万吨至48.18 万吨，国内铝社会库存累库3.10 万吨至68.80 万吨。本周云南省内电解铝企业继续减产，据百川盈孚统计，截至11 月9 日，云南地区本轮已减产产能达到40.5 万吨，云南电解铝企业开工率降低至83.15%。虽然云南电解铝企业陆续因限电减产，但铝水铸锭尚未大量流入市场，下游铝棒企业因订单下降对电解铝需求有所减弱，本周铝棒企业开工率下降0.23 个百分点至46.13%，铝板带箔企业开工率降低0.41 个百分点至46.74%。终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
　　贵金属：本周COMEX 黄金价格-2.86%至1942.70 美 元/盎司，美债10 年期TIPS 上升11BP 至2.29%。COMEX 黄金库存去库0.01 百万金衡盎司至19.88 百万金衡盎司。近期避险情绪有所消退，前期因中东紧张局势升温的避险需求，在冲突未进一步升级的情况下有所回落，对金价支撑减弱。11 月9 日鲍威尔在雅克·波拉克年度会议的小组发言中表示，美联储将坚决致力于实现2%的通胀目标，强调实现这一目标还有“很长的路”，鹰派发言导致金价承压。周末穆迪下调美国评级展望为负面，引发市场对于美国经济衰退的担忧，其声明发布后，外盘金价止跌回升。当前Fed Watch工具显示，12 月FOMC 会议不加息的概率为90.9%，定价2024 年6 月开始降息，降息25BP 概率为41.3%，由于本周美联储的鹰派表态，降息预期较此前有所推迟。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。
　　钢铁：本周螺纹钢价格+1.88%至3950 元/吨，热轧价格+2.17%至3952 元/吨；铁矿石价格+4.2%至950.5 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-322/-518/-405 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
　　风险提示
　　项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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