食品饮料行业专题研究-零食量贩：整合潮起 马太效应强化

　　零食很忙与赵一鸣战略合并，零食量贩行业整合提速
据36 氪报道，零食很忙与赵一鸣零食合并，合并后两公司人员架构将保持不变、品牌和相关业务继续独立运营，新集团董事长将由零食很忙创始人晏周出任，后续双方将继续加强优势互补和战略协同。此次合并后，零食量贩行业“北万辰、南很忙”的格局更加清晰，对零食量贩行业及上游零食品牌商均具积极影响：1）对量贩行业：行业集中度提升，有效弱化行业在门店及价格上的内耗竞争、竞争模式有望优化；2）对零食品牌商：行业整合下量贩龙头将更加注重供应链安全与产品品质，零食龙头凭借平台化/低价高质的供应能力有望加速渗透、延续成长。
　　量贩行业掀起渠道变革新机，头部量贩品牌加速扩张布局近年零食量贩加速崛起，行业快速发展。疫情对线下客流、居民消费意愿造成影响，零食量贩门店凭借高性价比产品、更贴近社区的点位优势快速成长，涌现出零食很忙和赵一鸣等头部品牌。据公司官网及公告，零食很忙22 年底全国门店数2000 家，当前门店数超4000 家，22 年全国门店营业额约64.5亿元；赵一鸣22 年底全国门店数约800 家，当前门店数超2500 家，22 年收入约12.2 亿、净利润0.4 亿，23H1 收入27.9 亿、净利润0.8 亿，二者均为头部量贩品牌，处高速成长期，而此次合并不仅有助于双方减少内耗竞争、实现优势互补，亦是行业从野蛮扩张走向共赢发展的重要标志。
　　零食量贩行业：集中度提升、内耗竞争减弱
　　此次并购标志着行业进一步集中化，截至10 月底，零食很忙门店数超4000家、赵一鸣门店数超2500 家，在行业中处头部地位，合并后“北万辰、南很忙”的格局更加清晰。从竞争模式上看，随着门店数增加，叠加当前资金环境，融资扩张、低价竞争的模式难以维系，行业发展有望走向规范。对于零食很忙和赵一鸣而言，此次合并后，双方将致力于在局部区域的门店抢夺上减少内耗，优化双方门店布局、强化大规模采购优势、实现区域发展协同；另一方面，资金短缺致价格战难以维系，行业竞争走向规范，产业链盈利压力持续释放，各环节盈利空间有望持续优化。
　　上游零食品牌商：渠道渗透加速、收入扩容提速对零食品牌商而言，随下游渠道端的加速整合，零食品牌与量贩系统合作谈判、SKU 进驻终端门店的相关交易成本减弱、效率提升，马太效应加强、渠道渗透加速，头部品牌商收入扩容有望提速。市场担忧零食量贩行业整合会导致量贩龙头议价权提升、压降品牌供货价格及利润，我们认为品牌产品为量贩店的核心引流产品，集中化背景下量贩龙头将更加注重供应链安全与产品品质，而零食龙头具备平台化/低价高质的供应能力，有望与渠道商达成稳定价值链平衡，叠加规模效应，对盈利水平影响或相对可控。重点推荐同零食很忙合作深入的盐津铺子，及受益于量贩供应链整合的甘源食品。
　　风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、宏观环境变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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