中纺标(873122)：国内纺织品检测行业标杆 产能扩张正当时

　　央企背景，深耕纺织品检验检测行业，成长为行业标杆。公司2004 年由中国纺织科学研究院出资组建，近20 年发展，已成长为集标准、检验、检测、计量、认证五位一体的综合性技术服务机构。在纺织品检测领域，公司人才、资质、研发综合实力强劲，市占率稳居行业前列。
　　业绩低点已现，后续回升可期。公司23Q3 实现收入1.40 亿元，同比+1.1%；归母净利润2617 万元，同比-5.9%。前三季度业绩因资本开支提速阶段性承压，伴随新扩建项目陆续投产，盈利能力将随产能利用率提升逐步恢复。收入也将随产能释放提速增长。
　　第三方检测行业成长性充足，从业机构发展路径清晰。检测行业是国家经济高质量发展“刚需”，当前仍处渗透红利期。国贸活动中非关税壁垒应用、学科交叉化趋势和政策扶持等共同推动，我们预计第三方检测行业增速将快于行业整体。从竞争格局看，因检测行业重资产+重运营的双重属性叠加下游分散，需求碎片化特征，行业内规模效应与长尾效应并存，龙头成长路径通常为内生与外延并驱，获得穿越周期的持续性增长。
　　公司传统业务积淀深，具备行业整合能力。自2019 年起，国内纺织服装、棉花检测市场规模维持在65~70 亿上下，行业进入存量竞争阶段。公司具备综合竞争优势，在行业整合中拥有主动权，将适时借助收并购等活动加速市场扩张。
　　新发力运动用品检测服务市场，享下游国货崛起红利。国内运动鞋服行业景气度高，国货优质品牌市占率逐年上行。相较纺服其他子行业，运动鞋服对产品功能性要求更高，公司在相关领域研究经验丰厚，主导多项行业标准制定，具备技术优势。“晋江实验室扩建项目”服务当地国货品牌需求，投产运营后有望成为业绩新增长点。
　　公司人才&技术&管理能力出众，关注外延并购机会，蓄力打开中长期成长空间。公司内培外引，不断扩充人才队伍。从结构看，高学历、技术人员占比均处于行业前列。22 年新投建数字化管理平台，助力集团化管理和品牌推广再上台阶。据公司2022 年年报介绍，在稳固基本盘基础上，公司将积极推进对外收购项目，开辟多元化发展的新路径。
　　首次覆盖， 给与“ 增持” 评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.30/0.38/0.58 亿元，实现EPS 分别为0.33/0.41/0.62 元。考虑到公司23 年处于加速扩张期，资本开支提速影响短期利润，随着浙江、晋江实验室陆续投产，业绩拐点将在24 年体现，且公司作为央企检测机构，具备资源整合优势，未来业绩弹性大，采用PEG估值。给予24 年PEG 为0.78，对应PE 为29 倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；下游景气度波动；业务规模扩大导致的管理风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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