农林牧渔行业研究周报(第44期)：多因素共同催化 生猪养殖业产能有望加速去化

　　一、市场回顾
　　农业指数上涨，板块整体表现优于大市。1、上周，申万农业指数上涨1.94%，同期，上证综指上涨0.43%，深成指上涨0.85%，农业整体表现优于大市；2、细分来看，5 个子行业上涨，1 个子行业下跌，其中农产品加工涨幅领先；3、前10 大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前10 大跌幅个股集中在种植板块。涨幅前3 名个股依次为天山生物、朗源股份和鹏都农牧。
　　二、核心观点
　　评级及策略：近期南北方养殖区频发非瘟疫情，且国内猪价和仔猪价格持续低迷，多因素共同催化下，养猪业产能去化动力边际增强，去化速度有望加快。随着产能出清，行业或将于2024 年迎来新一轮的反转，建议重视低估值的生猪养殖板块。随着国内转基因玉米大豆产业化的实质性推进和种业发展外部环境的迅速优化，中国种业将迎来新的发展良机，龙头公司领先优势明显，将充分受益于行业增长，实现业绩和估值的双升，建议超配种业龙头。
　　1、种植产业链
　　1）种业：迎接新机，超配龙头。随着国内转基因玉米大豆产业化的实质性推进和种业发展外部环境的迅速优化，中国种业将迎来新的发展良机，龙头公司现阶段领先优势明显，业绩和市场份额有望快速上升，建议超配种业龙头，重点推荐获批性状数量领先的大北农，以及获批产品数量领先的隆平高科、登海种业、丰乐种业等。
　　2）种植：新粮上市，国内粮食市场承压，价格下跌。近期，国内玉米价格回落明显，一方面是受到新粮集中上市、季节性供给增加的影响，另一方和市场担忧转基因玉米产业化打开粮食中长期增长潜力有关。我们认为，国内玉米潜在增产幅度有限，产需有缺口的矛盾还将长期存在，粮价短期虽回落但幅度或有限，后续仍将保持高位。关注粮价止跌企稳之后的投资机会，重点推荐苏垦农发。
　　2、养殖产业链
　　1）生猪：仔猪、生猪价格双双大幅回落，重视板块产能去化逻辑，重点推荐成本领先的优质公司。上周末，全国27 省市生猪出厂价14.75 元/公斤，周跌0.16 元；主产区自繁自养头亏损246.34 元，周多亏64.21 元。猪价近期加速回落，主要是因为受到非瘟疫情爆发的影响，预计回落趋势短期内难以改变。同期，全国27 省市15 公斤仔猪均价18.16 元/公斤，周涨0.29 元。仔猪价　　格在成本线下方持续低迷，良繁场陷入重度亏损。随着猪价和仔猪双双大跌，行业资金周转压力增大，产能去化动力增强。截至23年9 月底，全国能繁母猪存栏4240 万头，月环比减1.3%，预计未来2 个季度产能持续去化。估值方面，对应2023 年预估出栏量，上市公司头均市值目前处于历史底部，巨星农牧约4000 元/头、牧原和温氏2000 元+/头、唐人神、天康生物、京基智农等处于500-1500 元/头区间，均有较大的上升空间，投资安全边际高，建议增配。标的上，重点推荐成本领先的牧原，以及成本次优的温氏、巨星、京基智农、唐人神，一并推荐天康生物、金新农等。
　　2）白鸡：鸡价低迷，产业链利润承压。上周末，烟台鸡苗均价2.42 元/羽，周跌0.16 元；白羽肉毛鸡棚前均价3.74 元/斤，周涨0.04 元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.86 元，周多亏0.43元；供给端，9 月末父母代在产存栏量为4582 万套，月环比减3.08%，同增20%。产能虽有所减少但处历史高位，从产能角度看，鸡价短期或偏弱运行。中长期来看，随着国内种源自供能力增强和祖代更新量增加，鸡价趋势将回归至由国内供需基本面主导。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史较低位置，有一定安全边际。当前阶段，产业链盈利向上游倾斜，建议重点关注益生股份等。
　　3）黄鸡：供给收缩或支撑鸡价上涨，给予“看好”。9 月，立华黄鸡售价15.38 元/公斤，月涨0.18 元；温氏售价15.39 元/公斤，月涨0.29 元。供给端，受行业主动控产的影响，父母代在产存栏低位继续回落，从产能角度看，鸡价短中期有望保持高位。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高投资门槛，推动产能退出和格局优化。继续看好黄鸡板块，重点推荐立华。
　　4）动保：维持长期“看好”评级。疫苗上市公司3 季度业绩好于预期，奠定全年业绩增长基础。科前和瑞普的猫三联疫苗申报应急评价获批，产品或于2024 年初上市，未来表现值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，也将打开行业增长空间，维持看好，重点推荐科前生物、瑞普生物等。
　　三、行业数据
　　生猪：第44 周末，全国27 省市生猪出厂价14.75 元/公斤，周跌0.16 元；主产区自繁自养头亏损246.34 元，周多亏64.21 元。截至23 年9 月底，全国能繁母猪存栏4240 万头，月环比减1.3%；肉鸡：第44 周末，烟台鸡苗均价2.42 元/羽，周跌0.16 元；白羽肉毛鸡棚前均价3.74 元/斤，周涨0.04 元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.86 元，周多亏0.43 元；
　　饲料：第44 周末，肉鸡料均价4.05 元/公斤，周环比持平；育肥　　猪料价格3.80 元/公斤，周环比持平；
　　水产品：第44 周末，威海海参/扇贝/对虾/鲍鱼大宗价150/8/300/110 元/公斤，周环比持平；第43 周末，全国鲤鱼/鲢鱼/草鱼/鲫鱼批发价13.96/13.91/15.68/20.30 元/公斤，周跌0.11/0.02/0.01/0.05 元；
　　粮食及其他：第44 周末，柳州白糖7182 元/吨，周跌29 元；328级棉花17186.8 元/吨，周跌163.2 元；玉米2734.64 元/吨，周跌39.08 元；国内豆粕4238.91 元/吨，周跌13.77 元；小麦3024.28元/吨，周跌0.27 元。
　　四、风险提示
　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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