建筑建材行业2024年度投资策略：期待地产链复苏 左侧布局新开工链 探寻结构性机会

　　地产链：期待地产链复苏，博弈新开工边际变化
21H2 至今，本轮房地产下行周期已逾两年，预计2023 年住宅销售面积/新开工面积分别为9.7/7.0 亿平米，回落至2011 年/2006-2007 年的水平。我们认为政策态度已经明确，若后续宽松政策继续加码，则地产链需求有望进一步回升；城中村改造及保障房的推动或将填补地产链部分需求。新开工环节风险释放相对充分，在房地产销售有望复苏背景下，或可博弈新开工环节投资机会，关注开工端的水泥、防水等行业龙头企业。
　　基建投资：基建增速或整体放缓，关注结构性机会2023 年前9 月，基建投资增速已呈现放缓趋势。展望2024 年，基建投资增速或整体放缓，原因在于：1）基建投资高基数下，2024 年继续维持高增长难度加大；2）资金来源角度，政府基金收入的减少、专项债用于基建的资金或被分流。
　　细分领域方面，建议关注水利投资领域。区域层面，重点关注新疆经济建设提速。
　　随着制约因素逐步解除，我们判断新疆地区存在基础设施建设“补短板”需求，喀什地区所在的南疆区域将会是本轮“补短板”最具弹性的区域。
　　细分行业层面：关注房地产开工端水泥、防水，以及装饰行业1）水泥：基本面底部，供需格局有望改善。当前水泥价格已回落至过去十年较低位置，较2021 年最高点价格已腰斩；水泥企业盈利水平持续下行，单季度利润增速在22Q4 见底。水泥板块处于价格底、盈利底、估值底，房地产新开工复苏后有望带动水泥行业供需格局边际向好，水泥股或迎来盈利及股价向上弹性。
　　建议关注：海螺水泥、华新水泥、中国建材。
　　2）消费建材：关注地产开工端防水龙头。基于前述判断，2024 年房地产销售复苏后，地产链新开工环节下游需求或将率先回暖；消费建材领域，主要应用场景集中在开工端的防水行业或最受益。估值层面，我们选取PS 估值作为消费建材龙头企业的估值观测指标；除伟星新材、北新建材等消费属性较强的企业以外，其他消费建材龙头PS 估值已普遍回落至历史低位，房地产销售及新开工回暖背景下，开工端龙头估值或有回升潜力。建议关注：东方雨虹。
　　3）装饰行业：公装龙头困境反转。受房企财务暴雷影响，公装行业产能出清明显加速。22Q2-23Q2，在行业整体景气度未出现明显好转的情况下，金螳螂和亚厦股份单季度订单同比增速均出现触底回升迹象，或预示着龙头企业受益于行业产能出清、竞争格局优化。随着未来经济复苏，龙头或将在下一轮周期中享受市占率被动提升的红利。建议关注：金螳螂、亚厦股份。
　　高成长性的新兴赛道：关注钢结构、设备租赁
　　1）装配式建筑。建筑工人老龄化不可逆转，以装配式为代表的新型建造工法仍是建筑业最具成长性的方向之一。钢价回落，利好钢结构装配式建筑发展提速。
　　推荐：鸿路钢构（钢结构制造龙头，竞争优势显著），建议关注：精工钢构。
　　2）设备租赁。顺周期下，重资产行业弹性最大。设备经营租赁规模效应显著，龙头强者恒强。推荐：华铁应急（高机租赁龙头）。
　　风险分析：国内基建投资增速不及预期、地产投资持续低迷、国内实际利率过快上行、人民币快速升值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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