医药生物周观点：大单品主题轮动 关注大单品延伸、医保谈判和药店(附AD专题)

　　医药单品逻辑轮动：从减肥到阿尔茨海默病
　　本周大单品主题拓展至阿尔茨海默症，减肥药概念回落，在研药品、检测企业涨幅领先；11 月8 日礼来GLP-1/GIP 双激动剂替尔泊肽获FDA 批准减重适应症（此前为降糖），利好GLP-1 产业链。阿尔茨海默病现有疗法仅能做到减慢疾病进展，基于65 岁以上人群约1/10 的发病率，市场广阔，可以关注相关有布局的制药和检测公司。
　　医药前瞻性预判：关注医保谈判、大单品延伸及连锁药店国家医保局预计于12 月公布医保谈判结果，目录内新增大适应症，以及新入医保谈判产品均有机会，7 月份国家医保局发布谈判药品续约规则，价格降幅偏温和，推荐恒瑞医药（吡咯替尼、达尔西利扩适应症谈判，此前医保内适应症为2 线），建议关注健康元（妥布霉素首次谈判）、信立泰（恩那度司他首次谈判，对标品种罗沙司他已放量）。大单品逻辑延伸，我们推荐人福医药（PUDK-HGF，治疗肢体缺血），和三生国健（多个自免产品临床进展前三），建议关注信达生物（IBI-302,治疗眼科疾病）。伴随着融资情绪的改善，门诊统筹的逐步落地，以及Q4 促销旺季，建议关注连锁零售药店行业。
　　11 月月度金股
　　人福医药（600079.SH）：公司的PUDK-HGF 处在III 期临床阶段，为有潜力的大单品。公司归核聚焦战略取得成果，截至2023 年Q3 负债率已经降低至46.55%，随着非核心资产的出售，我们预计公司财务负担进一步下降。经营方面，核心子公司宜昌人福2023Q3 收入同比增长10%，净利润同比增长12%，收入表现优于化学制剂子行业（上市公司口径，同比下降）。
　　我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为21.88/25.51/29.80 亿元，增速分别为-11.92%/16.59%/16.81%，对应11 月10 日收盘价，2023-2025估值分别为18X、16X、13X，维持“买入”评级。
　　智飞生物（300122.SZ）：近期公司与GSK 签署合作协议，公司将独家经销GSK 重组带疱疫苗，并拥有其RSV 疫苗联合开发和商业化的优先独家合作权。带疱和RSV 为疫苗超级重磅品种，2022 年带疱疫苗全球市场规模达263 亿人民币，同比增长72%；2023Q3 辉瑞和GSK 的RSV 疫苗首季度分别销售3.75 亿美元和7.09 亿英镑。本次合作有望给公司带来较大业绩增量。公司相继与默沙东和GSK 合作，合规与销售能力得到国际疫苗巨头认可，为稀缺平台性公司，我们看好公司戴维斯双击空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为89.36/110.27/122.35 亿元，增速分别为19%/23%/11%，对应11 月10 日收盘价，2023-2025 估值分别为17X、14X、12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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