倍加洁(603059)点评报告：拟收购善恩康52%股权 外延布局益生菌赛道

事件概述
2023 年11 月13 日公司发布关于收购善恩康部分股权及增资的公告，倍加洁集团拟通过股权转让及增资方式，以2.13 亿元取得善恩康生物科技（苏州）有限公司52.0%的股权。标的公司主要从事益生菌全产业链研发、生产和销售的高新技术企业，根据公司“内生式增长+外延式发展”的发展战略，实施该项目有助于拓展公司业务范围，提升公司收入和利润水平，增强自身核心竞争力。
分析判断:
围绕口腔大健康，内生+外延持续布局
2023 年10 月31 日公司发布关于收购薇美姿少数股权完成交割的公告，本次收购薇美姿16.50%股权交割完毕，至此倍加洁总计持有薇美姿股权比例为32.165%。薇美姿是国内领先的口腔护理用品提供商，旗下“舒客”和“舒客宝贝”享有高知名度，2021 年其以4.8%市场份额在口腔护理市场排名第4，以10.4%的市场份额在美白牙膏市场排名第1，以2.8%的市场份额在电动口腔护理市场排名第5，我们认为双方合作有望加强彼此在产业链方面的协同，有利于公司聚焦自身口腔大健康的战略方向。
2023 年11 月13 日公司发布关于收购善恩康部分股权及增资的公告，公司拟通过股权转让及增资方式以2.13 亿元取得善恩康生物科技（苏州）有限公司52.0%的股权。本次标的公司整体估值3 亿元，交易付款分四期，期限一年内，且恩康原实际控制人承诺标的公司24、25、26 年实现净利润分别不低于1200 万元、1800 万元、3000万元，三年累计实现净利润不低于6000 万元，若未达到补偿义务人应以股权形式对甲方予以补偿，若超出则以超出部分金额的30%作为超额业绩奖励发放给标的公司核心管理人员及技术人员。善恩康主要从事益生菌全产业链的研发、生产和销售，为食品、大健康、医药、乳制品、保健品、日用日化等领域提供一站式解决方案，与公司现有主营业务口腔护理、湿巾等关联度不高，但本次交易有助于公司拓展自身业务范围，标的公司技术壁垒和竞争壁垒较高，目前仅益生菌行业相关发明专利就36 项目，未来具备良好的成长性，预计随着后续产能的扩充有望迎来较快增长。
投资建议：
公司卡位口腔大健康黄金赛道，是牙刷、湿巾代工的龙头企业，牙刷、湿巾出口规模领先，同时坚持发展自主品牌并通过外延并购等方式持续提升自身竞争力，补齐短板。我们维持此前盈利预测，预计公司23-25 年营收分别为11.5/13.9/16.8 亿元，由于公司总股本增加，23-25 年EPS 分别为1.13/1.39/1.70 元，参照2023 年11 月13日收盘价23.6 元／股，对应PE 分别为21 倍、17 倍、14 倍，维持买入评级。
风险提示
主要原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，自有品牌发展不及预期风险，收购善恩康股权的不确定风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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