非银行金融行业跟踪：再融资监管明确 低估值券商有望受益

　　证券：本周市场日均成交额环比大增约1100 亿至0.98 万亿；两融余额（11.09）升至1.65 万亿。我们看到，中央金融工作会议召开以来，政策推出更为密集，力度显著增大。周中上交所就优化再融资监管安排答记者问时，明确指出五点要求：1.严格限制破发、破净上市公司再融资；2.连续亏损（近两个会计年度）企业两次融资间隔不得低于18 个月；3.存在财务性投资比例较高的上市公司须相应调减再融资金额；4.前次募集资金基本使用完毕后方可开启新一轮再融资；5.再融资募资投向应与现有主业密切相关，产生明显协同。但也指出了几个例外情况：1.符合国家重大战略方向的再融资不适用本次监管安排；2.小额再融资（不超过3 亿元且不超过净资产的20%）不适用于破发、破净、亏损要求；3.董事会确定全部发行对象的再融资不适用于破发、破净、亏损要求。同时，针对并购重组配套融资，资金用于提质增效、做优做强的，监管要求因募资用途不同而有所差异；用于补充流动资金、偿还债务的，适用破发、破净要求。此外，政策实施明确“新老划断”，前期已受理、目前处于审核阶段的项目不适用于本次监管安排。我们认为，此次监管明确再融资监管要求，在“从严”导向基础之上，对上市公司募资投向、过往募资使用等方面进行规范，降低逆向选择和道德风险，同时将弱化再融资对存量流动性的“虹吸效应”。但也对部分重点行业，小额资金需求及明确发行对象的再融资案例实施差异化处理，对部分低估值行业上市公司的融资要求给予适当照顾，盈利能力尚可但估值长期处于低位的证券行业有望受益。
　　保险：近期国内经济持续复苏和资本市场的多重政策利好落地有望改善险企投资端表现，助力险企业绩持续修复。同时，险企在分红方面的积极举措有望提振市场信心，高股息有望成为其提升市场认可度的重要抓手。但考虑到偏向储蓄型产品的负债端结构令NBVM 持续保持在较低水平，保险股的估值天花板短期难以抬升。此外，自2021 年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022-2023 年政策推出频率进一步上升，而近期对银保渠道佣金的监管及对短期健康险的监管趋严对行业经营产生一定冲击，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素，需要持续重点关注。
　　板块表现：11 月6 日至11 月10 日5 个交易日间非银板块整体上涨0.19%， 按申万一级行业分类标准，排名全部行业20/31；其中证券板块上涨3.10%，跑赢沪深300 指数（0.07%）；保险板块下跌6.46%，跑输沪深300 指数。个股方面，券商涨幅前五分别为方正证券（24.94%）、国联证券（15.59%）、信达证券（12.36%）、太平洋（10.38%）、锦龙股份（9.81%），保险公司涨跌幅分别为天茂集团（0.00%）、新华保险（-1.60%）、中国人保（-2.82%）、中国人寿（-5.62%）、中国平安（-6.39%）、中国太保（-10.39%）。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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