银行业10月金融数据点评：财政政策发力 关注货币政策合力

　　2023 年11 月13 日，央行公布2023 年10 月金融数据，点评如下：
　　与去年同期相比，10 月社融信贷量明显多增，但结构依然疲弱（详见正文图表）。10 月社融量上略超我们预期，结构和我们预期基本一致。
　　政府端：10 月社融量的多增主要是政府债融资贡献，这体现了政策端财政发力。从我们构建的财政力度指标来看，10 月财政力度同比明显上升。居民端：居民信贷不佳，体现地产和消费市场信心仍有待恢复。
　　9 月居民中长期贷款明显多增主要是由于存量房贷利率下调导致部分RMBS 底层按揭间接回表导致。随着政策一次性影响消退，10 月居民中长期贷款回归低位。本月社融增量中的其他剩余项同比大幅少增也印证了9 月RMBS 间接回表的滞后影响。企业端，去年10 月份有设备更新再贷款和政策性开发性金融工具支撑，导致对公中长期基数较高。如果与2021 年10 月相比，本月对公中长期贷款仍有多增，说明对公端不算太差。对公票据融资和非银贷款明显多增，显示实体信贷需求疲弱，结构有待进一步改善。
　　金融数据总量体现政策意愿，结构体现内生动能。一般政策发力牵引经济复苏，金融数据总量领先结构。往后看，随着财政发力效果逐步体现，金融数据结构应该会逐步改善。值得关注的是，按照计划，今年11-12 月还有约2 万亿政府债待发，但11 月以来政府债发行节奏明显放缓，日度发行节奏甚至低于去年同期，15 号才开始有所放量。
　　目前财政仍在发力，关注货币政策合力。一方面避免10 月政府发债对市场流动性的扰动再现，另一方面等待更好的发债窗口期降低融资成本，关注15 日货币政策操作。15 日是MLF 操作日、11 月缴税截止日、中旬银行缴准日，还是10 月经济数据发布日。经济复苏动力有待进一步增强，需要政策继续发力巩固。
　　投资建议：等待政策落到实体，关注绝对收益行情。目前市场对财政发力和经济偏弱已有预期，但对货币政策配合力度和方式仍有分歧，市场继续关注政策发力落到实体和居民信心的效果，市场定价处于经济现实弱、预期弱，政策现实和预期逐步走强的一个环境。这种环境下，市场流动性环境一般相对宽裕，银行板块会有绝对收益。建议关注三个方向：1.今年部分优质城商行回调较多，目前已经进入到配置区间，并且有望受益于银行间再宽松；2.财政发力，关注受益于经济预期逐步改善的银行；3.长期绝对收益者可以继续关注业绩稳健的高股息银行。
　　风险提示：（1）资产质量大幅恶化；（2）财政发力不及预期；（3）存款竞争加剧；（4）政策调控力度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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