纺织服装珠宝：双十一波司登表现亮眼 国货崛起方向明确

　　行业近况
　　星图数据显示1，2023 年双十一综合电商平台和直播电商平台累计销售额11,386 亿元，同比增长2.1%。我们认为双十一服饰销售国货崛起方向明确，其中波司登等品牌结构性亮点突出。
　　评论
　　双十一运动品牌线上表现较为平淡。因今年以来客流向线下渠道集中，以及消费处于弱复苏阶段，运动品牌线上销售较为平淡，特步集团2双十一累计线上GMV同增20%至11 亿元，其中特步主品牌同增高单位数，表现低于管理层预期。新品牌增长良好，索康尼和迈乐分别同增98%/101%，盖世威和帕拉丁分别同增149%/114%。受益于大众市场良好增长，我们估计361 度延续较好的增长势头，双十一线上销售额同增高双位数，童装增速继续快于大装。我们估计李宁双十一线上销售同增单位数，公司按计划清理库存的同时，折扣仍同比持平。据天下网商3，2023 年天猫双十一（10月31 日至11 月11 日）运动品牌销售榜前三名相较去年同期保持稳定。
　　波司登快速增长，服饰国货崛起方向明确。因去年同期天气偏暖、疫情影响销售，我们估计波司登今年双十一线上销售实现同比快速增长，其中抖音等新兴电商平台好于传统电商。我们估计双十一Teenie Weenie/海澜之家/太平鸟等品牌电商全渠道同比+29%/+20%/+5%，森马服饰线上、线下全系统GMV同比+11%，结构性亮点突出。据天下网商披露的天猫双十一品牌销售榜单：1）男装：历年排名较为稳定，2021-2023 年优衣库/波司登/太平鸟始终占据前三名位置，此外海澜之家、森马、雅戈尔等国产品牌均位列前十名。2）女装：2023 年波司登蝉联第1 名，Teenie Weenie保持第7 名，且朗姿、雪中飞等国产品牌首次进入女装品类榜单前十名，取代了外资女装品牌VERO MODA、欧时力等。3）家纺：国产家纺品牌位居前列，2023 年罗莱/水星/富安娜分别位居第1/2/6 名，且2021-2023 年罗莱和水星连续占领榜单前两名。4）内衣：2021-2023 年新兴品牌蕉内、ubras连续占领榜单前两名，2023 年维密排名上升至第3 名。
　　估值与建议
　　品牌服饰方面，我们预计4Q运动品牌均面临一定清库压力，建议关注品牌折扣恢复和清库进程。同时建议关注高业绩弹性、低估值高分红的波司登，品牌处于上升期的报喜鸟，低估值稳定增长的海澜之家，利润高弹性的锦泓集团。维持以上公司的盈利预测、投资评级和目标价不变。
　　风险
　　行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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